Post #3924

#разборМСФО НоваБев и WineLab: крепкий отчёт в жёсткой среде 🍸 Кратко: отчёт у НоваБев в целом хороший. И это на фоне довольно жёсткой внешней среды. Под жёсткой здесь понимаем сразу несколько вещей: высокая ставка и дорогие деньги, давление на потребителя, рост издержек в рознице, акцизно-регуляторную нагрузку для алкогольного бизнеса и в целом не самую щадящую среду для торговли товарами не первой необходимостью. На таком фоне двузначный рост выручки и прибыли — это история, которая заслуживает внимания (и места в портфеле на мой взгляд). Ключевые показатели НоваБев (г/г): — Выручка: +10,2% (135,5 → 149,3 млрд руб.) — Валовая прибыль: +11,0% (48,4 → 53,7 млрд руб.) — Операционная прибыль: +14,6% (12,3 → 14,1 млрд руб.) — Чистая прибыль: +12,7% (4,6 → 5,2 млрд руб.) — Чистый операционный денежный поток: −19,8% (15,3 → 12,3 млрд руб.) Ключевые показатели WineLab (г/г): — Выручка: +8,8% (87,4 → 95,1 млрд руб.) — Валовая прибыль: +10,6% (23,8 → 26,3 млрд руб.) — Операционная прибыль: +29,2% (5,4 → 6,9 млрд руб.) — Чистая прибыль: −7,6% (3,8 → 3,5 млрд руб.) — Чистый операционный денежный поток: +67,9% (4,2 → 7,0 млрд руб.) — Количество магазинов: 2 175 против 2 041 годом ранее. Подробно по НоваБев. Главное, что видно в отчёте: бизнес не просто удержался, а вырос по всем основным операционным моментам. То есть компания в 2025 году смогла и нарастить объём, и сохранить экономику бизнеса. Для сектора, который регулярно живёт между ростом издержек, налоговыми новациями и не самым бодрым потребителем, это выглядит достойно. Теперь про WineLab. Картина скорее позитивная. Сеть продолжила расширение: магазинов уже 2 175. Выручка выросла до 95,1 млрд руб., валовая прибыль — до 26,3 млрд, операционная прибыль — до 6,9 млрд руб. Особенно приятно выглядит денежный поток: операционный кэш вырос до 7,0 млрд руб., а остаток денежных средств на конец года — до 10,5 млрд руб. Плюс заметно сократилась дебиторка: 11,5 → 1,8 млрд руб. Но без минусов, конечно, не обошлось. Первый минус — кэш и оборотный капитал у НоваБев. Несмотря на рост прибыли, чистый операционный денежный поток у группы снизился с 15,3 до 12,3 млрд руб., а денежная позиция на конец года сократилась с 22,5 до 18,3 млрд руб. При этом выросли запасы и дебиторка. Это не катастрофа, но это напоминание, что бухгалтерская прибыль и живые деньги — не одно и то же. Если оборотный капитал продолжит съедать кэш, это станет заметным минусом. Второй минус — нагрузка на баланс. У НоваБев собственный капитал снизился с 26,7 до 22,4 млрд руб., а краткосрочные кредиты и облигации почти удвоились: с 3,8 до 7,4 млрд руб. Долгосрочный долг чуть сократился, но в целом долговая нагрузка и давление обязательств на баланс остаются фактором, за которым стоит следить. Да, ставка снижается, но остаётся всё ещё высокой. Быстро наращивать долги история неоднозначная. Третий нюанс — чистая прибыль WineLab не поддержала сильную операционку. С точки зрения операционной деятельности год выглядит уверенно. Но на уровне чистой прибыли динамика уже слабее: 3,5 млрд руб. против 3,8 млрд годом ранее. Это напоминание: рост выручки и открытие новых точек сами по себе ещё не гарантируют такой же красивой динамики в конечной прибыли. Что в итоге? НоваБев показывает рост по прибыли, WineLab продолжает масштабироваться и в целом подтверждает, что розничное направление остаётся важным драйвером группы. Минусы конечно есть: кэш у НоваБев просел, баланс стал менее комфортным, а у WineLab чистая прибыль не повторила динамику операционки. Но на фоне жёсткой среды отчёт всё равно скорее хороший, чем просто “нормальный”. Так что внимания эта история, как минимум заслуживает. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией