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[한국콜마/화장품/산업] 제목: 더 뜨거울 여름 작성일: 2026.04.20 작성자: 이가영 Analyst, 유혜림 Research Associate (삼성증권) 투자의견: BUY 목표주가: 109,000원 [1분기 실적 전망] · 1분기 연결 매출과 영업이익은 전년 동기 대비 각각 11%, 16% 성장하며 컨센서스를 소폭(각 1%, 5%) 상회할 것으로 전망됨. · 국내(별도) 매출이 전년 대비 20% 성장하고, 영업이익률(OPM)이 14%로 전년(12.4%) 대비 크게 상승한 점이 실적 상회를 견인함. · 이는 인기 인디 브랜드사들의 히트제품 대규모 주문에 따른 생산효율 개선이 주효했기 때문임. [투자 모멘텀] · 성수기인 2분기에도 국내 고성장세가 이어질 것으로 보이며, 주요 고객사의 수출용 물량이 견고한 상황으로 2분기 국내 매출은 전년 대비 17% 증가할 것으로 기대됨. · 엄격한 수익성 관리 중심의 영업 전략이 유지되고 있어 높은 이익률이 지속될 것으로 판단됨. · 이러한 실적 추정치 상향을 반영하여 목표주가를 기존 대비 15% 상향 조정함. [리스크 및 아쉬운 점] · 중국 법인은 매출이 전년 대비 8% 성장할 것으로 예상되나, 영업이익률 소폭 감소로 인해 영업이익은 전년 동기 대비 감익이 예상됨. · 미국, 캐나다 법인 및 연우의 경우 영업적자 추세가 지속될 것으로 파악됨.