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[HK이노엔/의료기기] 제목: 신호등 바뀌었어 Green Green 작성일: 2026.04.29 작성자: 신민수(키움증권) 투자의견: Buy(Maintain) 목표주가: 69,000원 [1분기 실적 및 성장성] · 1분기 매출액 2,587억 원(YoY +4.6%), 영업이익 332억 원(YoY +30.8%)을 기록하며 시장 기대치를 상회함. · 국내 ‘케이캡’은 회계 기준 변경(환급금 매출 제외)으로 매출액은 감소했으나, 실제 처방 실적은 YoY +13.9% 성장하며 견고한 두 자릿수 성장세를 지속 중임. · 의료 사태 해결 이후 영양 수액제를 중심으로 수액제 매출이 가파르게 성장하며 전사 마진 개선을 견인함. [주요 모멘텀] · 중국 시장에서 ‘타이신짠(케이캡)’은 헬리코박터 파일로리 제균 요법이 NRDL 보험에 등재되며 P-CAB 시장 1등 제품으로 자리 잡았으며, 향후 로열티 수취액 증가가 기대됨. · 5월 초 DDW 학회에서의 케이캡 미국 3상 세부 결과 발표 및 유럽 라이선스 아웃(L/O) 등 글로벌 파이프라인 관련 모멘텀이 대기하고 있음. · 케이캡의 미국 비영업 가치 등을 반영하여 목표주가를 기존 66,000원에서 69,000원으로 4.5% 상향함. [리스크 요인 및 아쉬운 점] · H&B 사업부는 숙취해소제 시장의 역성장 여파로 1분기 매출이 전년 동기 대비 8.4% 감소하는 등 아직 회복에 시간이 필요한 상황임. · 판관비 집행의 계절적 영향으로 인해 전사 이익 기여도는 상반기보다 하반기에 집중될 것으로 예상됨.