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[SK증권 반도체 소부장 이동주] 증설 기대 많이 된다, 더 늘어날거야 ▶️ AI CAPEX Rally - CSP 4사 CAPEX 성장률은 24년 +55%, 25년 +65% 기록 - CSP 업체 가이던스 대폭 상향으로 26년 +66%로 성장세 이어질 전망 ▶️ 메모리 증설 확대, 필연적 후행 - 현재 인프라 중심의 투자가 집행. 설비 투자는 후행적으로 따라오기 마련 - 메모리3사 그린필드 투자 가속화 및 투자 규모 상향. 27년 상반기 신규 팹 준공, 27년 하반기 본격적인 설비 투자 개시 (국내 2사 27년 클린룸 여유 공간 각각 150K 수준) - 하이퍼스케일러의 천문학적 AI DC 투자는 메모리 수요로 직결. 메모리 증설 확대는 필연적 후행 현상 ▶️ 후공정 증설 재점화 - AI GPU에 이어 ASIC 고객까지 더해지며 CoWoS 확보 경쟁 - TSMC CoWoS 증설은 25년 +35K에서 26년 +50~70K로 대폭 증가 - HBM 후공정 투자도 26년 +100K 이상으로 전년 대비 크게 증가 - 2027년 HBM 16Hi, HBF, 하이브리드 본딩 등 장비에도 변화의 바람이 예상 ▶️ Valuation 접근 - 소부장의 Valuation도 기존의 틀을 깰 시점 - 과거 국내 소부장은 메모리 편중 구조로 해외 Peer 대비 저평가를 받아왔음 - 현재 메모리의 위상은 오히려 프리미엄 - 27~28년 증설은 가파르게 늘어나며 소부장의 실적 레버리지는 대형주보다 커질 것으로 전망 ▶️ 소부장 세부 업종별 의견 - 전공정 장비: 27-28년 EPS 상향 여지 상당 - 후공정 장비: HBM, adv. PKG 공정 난이도 상승에 따른 신규 공정 및 검사 수요 - 소재/부품: 낸드 고단화와 비메모리 가동률 회복 ▶️ 보고서 url: https://buly.kr/58TuBmJ