Post #3634

Wedbush) 마이크론(MU); 업계 가격이 모델링된 예상치를 크게 웃돌고 있음 당사는 시장수익률 상회(OUTPERFORM) 의견을 유지하며 목표가(PT)를 320달러에서 500달러로 상향 조정합니다. 1. 업계 가격은 마이크론이 제시한 가이던스보다 분명히 더 좋습니다. ● 1분기(CQ1) 가격은 마이크론이 이전에 설정한 예상치를 크게 넘어선 것으로 보입니다. 참고로, 마이크론의 회계연도 2분기(FQ2) 초기 가이던스는 대략 30%의 평균판매단가(ASP) 상승을 제시했습니다. ■ 지난 CES 당시, D램과 낸드의 계약 가격은 모두 1분기(CQ1)에 50% 이상 상승할 것으로 예상되었습니다. ■ 그러나 이 방정식의 "+" 부분이 크게 증가하여, 일부 계약 가격의 경우 세 자릿수에 근접하게(혹은 세 자릿수 내로) 상승하고 있습니다. ● 그리고 2분기(CQ2) 상황은 낸드와 D램이 모두 30% - 50% 범위에서 상승할 것이라는 당사의 기존 예상보다 더 긍정적으로 보입니다 (비록 2분기의 진행 상황은 부분적으로 1분기가 어떻게 마무리되는지에 달려있지만 말입니다). ● 마지막으로 이 마지막 언급과 관련하여, 춘절(CNY) 이후 업계 관계자들과의 대화에서 메모리 추세의 하락 신호는 감지되지 않았음을 유의해야 합니다. 오히려 수요의 지속적인 증가와 더욱 타이트해진 공급 역학의 증거를 확인했습니다. 2. 마이크론에 미치는 영향은 분명히 긍정적이지만, 모델링하기는 더 어렵습니다. ● 당사는 기존 수치가 너무 낮았으며, 회계연도 2분기(FQ2) 실적과 3분기(FQ3) 가이던스 모두 수정된 예상치조차 크게 웃돌 것이라고 확신합니다. ● 또한, 몇 분기(CQ1 + CQ2)에 걸쳐 업계의 가격이 세 자릿수 범위로 상승할 것이며, 마이크론은 결국 우리가 직면한 이러한 가격 인상의 혜택을 온전히 누리게 될 것이라고 믿습니다. ● 그러나 다음과 같은 사항들은 덜 명확합니다. ■ 마이크론의 계약 가격(PX)이 업계 동향과 정확히 어떻게 비교되는지, ■ 더 높은 가격이 마이크론의 손익계산서에 정확히 언제 반영될지의 타이밍 (부분적으로는 비정규 분기 실적 발표일 때문), 그리고 ■ 경영진이 회계연도 3분기(FQ3) 가이던스를 제공하는 데 있어 얼마나 공격적일지. ● 따라서 당사는 회계연도 2분기(FQ2) 가격이 40% 상승하고 3분기(FQ3) 실적이 25% 상승할 것이라고 "단지" 가정하고 있습니다. ● 하지만 동시에, 업계 동향을 고려할 때 가격과 마진이 어느 방향으로 갈 수 있는지/가야 하는지에 대한 아이디어를 제공하기 위해 회계연도 4분기(FQ4)와 1분기(FQ1)에도 유사한 상승세가 지속될 것으로 모델링하고 있으며, 이러한 수치들이 조만간 달성될 것으로 기대합니다. 3. 결론적으로, 두 수치가 모두 상승하고 있고 마이크론이 전형적인 최고 실적 배수 이하에서 거래되고 있으므로, 해당 종목(또는 더 넓게는 메모리 산업)에 대한 긍정적인 시각을 바꿀 이유가 없다고 봅니다. 당사의 새로운 목표가 500달러는 새로운 2027 회계연도 주당순이익(EPS) 추정치에 5배 배수를 적용하고 순현금을 더하여 산출되었습니다. 당사는 과거 사이클의 정점 동안 메모리 공급업체들이 보였던 가치 평가 지표와 일치하는 것으로, 최고 실적에 한 자릿수 중반의 배수를 적용하는 것이 적절하다고 봅니다.