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미즈호, 메모리/HDD 커버리지 전반의 추정치 및 목표주가 상향. 메모리/스토리지 업종에 대한 '시장수익률 상회' 의견을 재확인하며 목표주가를 다음과 같이 상향 마이크론 $MU : $530 → $545 샌디스크 $SNDK : $710 → $1,000 (27/28회계연도 EPS가 컨센서스 대비 11%/28% 높으며 전년 대비 141%/11% 성장 예상) STX: $475 → $565 WDC: $340 → $400 이는 NAND 및 HDD 전반의 타이트한 공급 상황이 2027년까지 높은 가격과 마진 상승을 이끌 것이라는 분석에 기반합니다. -2026년 NAND 웨이퍼 생산 능력 감소, 2027년은 NAND 용량이 375단/459단으로 전환됨에 따라 보합세 유지 - 2027년 상반기까지 NAND 가격 상승 전망. 2026년 2분기와 3분기 NAND 계약 가격이 각각 81%와 20% 상승할 것으로 추정하며, 공급 부족에 따라 추가 상승 가능성도 있습니다. 추론 워크로드로 인한 eSSD 수요 급증으로 AI 데이터센터 수요 믹스가 NAND로 이동하고 있습니다. 2026년 NAND 공급 웨이퍼 생산 능력은 전년 대비 약 6% 감소할 것으로 예상됩니다. 375단/459단 NAND로의 전환이 2026/27년 비트 출하량의 핵심 동력이며, LRCX(아웃퍼폼, 목표주가 $295)가 주요 수혜를 입고 MKSI(아웃퍼폼, 목표주가 $320)도 호재를 맞이할 것으로 보입니다. -KV 캐시 수요의 대폭적인 증가가 NAND 성장을 견인 - eSSD가 HDD 대비 성능/용량 우위 제공. TLC/QLC eSSD의 읽기/쓰기 속도가 HDD보다 100배 이상 빠르다고 판단합니다. 선도적인 QLC eSSD 용량은 현재 약 123TB에 달하는 반면, HDD는 약 32TB 수준입니다. 하이퍼스케일러의 핵심 관심사는 KV캐시 확장이며, GPU당 16TB의 NAND 탑재 및 향후 HBF 채택 가능성이 논의되고 있습니다. 이는 추론 경제성을 개선하고 eSSD 수요를 촉발하며, GPU 활용도를 높이고 내구성을 개선합니다. AI 추론 최적화 랙(CMX 랙 포함)은 유사한 학습 전용 AI 랙보다 4배 이상의 NAND를 탑재할 수 있어, 에이전틱 AI 확산에 따른 추론 워크로드 비중 확대는 큰 기회가 될 것입니다. -차세대 촉매제 - 2026년 하반기 출시 예정인 HBF(High Bandwidth Flash): HBM의 6배 용량, TLC SSD의 100배 대역폭. SNDK는 2025년 애널리스트 데이에서 HBF 시장 진출을 언급했습니다. HBF는 1.6~2.3Tbps의 대역폭을 구현하며, 이는 PCIe 6.0 eSSD보다 60배 이상, HDD보다 5,000배 이상 빠릅니다. 동시에 GPU당 4TB/8TB의 용량을 제공하여 HBM(288-500GB) 대비 10배의 NAND 용량을 제공합니다. HBF는 2026년 하반기에 첫 샘플이 출시되고 2027년에 양산될 예정입니다. HBF 출시는 16단 SLC-NAND 적층으로 인해 기존 NAND 공급에 '교환비(trade ratio)' 제약을 만들어 NAND 공급 부족을 더욱 심화시킬 것으로 보입니다.