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260422_Global Semiconductors: Drilling Down into Memory LTA(Long Term Agreement) - CITI (1) 우리는 메모리 공급 업체들이 앞으로 3가지 주요 구조를 통해 LTA를 추진할 것으로 전망 ■ A. 가격 밴드(Price Collar)형 LTA ■ B. 선급금(Prepayment)형 LTA ■ C. CAPEX 분담[CAPEX-Sharing]형 LTA (2) 최근 시장에서 메모리 LTA의 실효성에 대한 회의론이 존재해왔음 (3) 그러나 우리는 선급금 지급과 CAPEX 분담을 통해 LTA의 구속력과 유효성을 강화할 것으로 보고 있음 (4) 또한 이러한 LTA는 메모리 제품의 커스터마이징 확대와 메모리 업사이클 장기화에 힘입어, 메모리 업체들의 장기 수익성에 대한 가시성을 높여줄 것으로 전망 (5) 선급금형 LTA와 CAPEX 분담형 LTA는 금전적 약정을 필요로 하기 때문에 공급계약의 "구속력"을 직접적으로 높일 것으로 예상 (6) 가격 밴드형 LTA의 경우에도 메모리 공급사들은 고객 입장에서 가격 변동성 리스크를 줄여줌으로써 LTA를 더욱 구속력 있게 만들고자 할 것으로 판단 (7) 이에 대한 결과로 계약기간은 당초 예상보다 훨씬 긴 3~5년 수준으로 체결 될 가능성이 높다고 판단 - [LTA Case] (1) 가격 밴드(Price Collar)형 LTA ■ 가격 밴드형 LTA에서는 메모리 공급업체가 메모리 가격의 하한선과 상한선을 모두 설정함으로써, 공급업체와 고객 모두의 리스크를 줄이게 됨 ■ 가격 밴드 모델이 현재 시장가격을 기준으로 LTA 가격을 연동하되, 가격 상단과 하단을 설정해 가격 변동성 리스크를 완화하는 방식이 될 것으로 예상. 계약기간은 3년~5년 수준이 될 것으로 추정 (2) 선급금(Prepayment)형 LTA ■ 선급금 규모가 전체 요청 계약물량의 약 30% 수준이 될 것으로 추정하며, 이는 가격 밴더형 LTA 보다 훨씬 강한 구속력을 제공 ■ 최근 64GB DDR5 RDIMM 및 eSSD 수요가 폭발적으로 증가하고 있기 때문에, 메모리 고객들이 물량 확보를 위해 선지급을 감수할 의향이 있다고 판단 (3) CAPEX 분담[CAPEX-Sharing]형 LTA ■ 고객은 ALD, EUV, 식각 장비 등 메모리 WFE 비용과 팹 건설 비용을 일부 분담. 그 대가로 고객은 CAPA의 일정 부분을 보장 받음. 즉, 고객은 생산능력 내 전용 공간을 사전에 확보하는 셈 ■ 우리는 해당 형식이 가장 강한 구속력을 가진 LTA 형태라고 판단. 이는 공격적인 AI 투자 전략을 유지하기 위해 신뢰할 수 있는 장기 공급이 필요한 고객과, 메모리 공급업체의 재무적 이해관계를 근본적으로 일치시키기 때문 - [Implication] - CITI (1) 시장 우려와는 달리, 당사는 메모리 업사이클 장기화와 메모리 커스터마이징 확대 속에서 새로운 LTA 구조가 도입되며, 한국 메모리 공급업체들의 중장기 수익성이 점점 더 뚜렷해질 것으로 전망 (2) 견조한 AI 메모리 수요와 긍정적인 메모리 가격 협상 전망을 바탕으로, 당사는 여전히 메모리 펀더멘털에 대해 긍정적인 시각을 유지