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[한투증권 남채민] 네패스아크(330860) 1Q26 Preview: 이제 시작입니다 ● 가동률 상승 및 감가상각비 감소로 이익 개선 본격화 - 1분기 매출액 318억원(+9.7% YoY, +28.1% QoQ), 영업이익 57억원(흑자전환, OPM 18.1%)을 전망. 실적 개선의 배경은 두 가지 - 첫째, 모바일 AP, PMIC 가동률 상승. 올해 초 출시된 고객사 플래그십에 자체 AP가 탑재됨에 따라 테스트 물량이 늘어나며 모바일 AP, PMIC 부문 가동률이 70%를 상회 - 둘째, 감가상각비 감소 영향. 2020년 초반에 CapEx 투자가 크게 이뤄졌으며, 2023년 이후로는 업황 부진에 따라 CapEx 투자가 급격히 감소 - 이에 2020년대 초반에 투자했던 설비들의 감가상각 내용연수가 종료되며 지난해부터 감가상각비가 감소하는 국면. 감가상각비는 지난해 약 140억원 감소한 데 이어, 올해도 전년대비 약 100억원가량 감소하며 이익 개선이 본격화될 것 ● 파운드리 업황 좋아지며 낙수효과 나타나는 중 - 모바일 부문에서의 점유율 확대가 기대. 지난 4월 3일 네패스아크는 신규설비투자 공시를 발표했으며, 올해 2분기부터 내년 1분기까지 4개 분기에 걸쳐 장비 반입이 이뤄질 예정 - 전방 파운드리 고객사가 글로벌 빅테크들로부터 수요가 높아지고 있고, 이에 따른 비메모리 OSAT 업체 간 사업의 재편이 이뤄지고 있음 - 네패스아크의 국내 모바일 관련 칩 테스트 점유율이 확대되고 있는 상황으로 추정되며, 이번 설비 투자를 통해 그 흐름이 한층 가속화될 것 ● 목표주가 41,500원으로 19% 상향 - 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 41,500원으로 18.6% 상향. 12개월 선행 순이익 220억원에 Target 멀티플 23.0배를 적용 - 현재 주력 제품인 모바일(AP, PMIC)과 서버용 PMIC의 수요가 견조한 상황이며, 올해 하반기 신제품 확대 또한 기대 - 네패스의 첨단패키징 기술력을 기반으로 신규 고객사로의 턴키 수주 가능성도 열려있는 상황. 최근 가파른 주가 상승에도 불구하고 중장기 성장 모멘텀까지 감안할 때 여전히 매수 적기라고 판단 본문: https://vo.la/3ugJBE4 텔레그램: https://t.me/KISemicon