Post #4450

260512_Sustained Memory ASP Momentum; Raise TP to W460k - CITI [Key Takeaways] (1) AI 토큰 사용량 증가, Socamm2 채택, HBM 가격 상승을 근거로 2H26 하반기 메모리 가격 상승세 가속화 전망 (2) '26년 DRAM ASP 성장률 전망치를 YoY +190%에서 +200%로 상향 조정하고, 영업이익 추정치를 기존 대비 +8% 상향한 331조로 상향 (3) 이에 따라, TP를 기존 300,000원 → 460,000원으로 상향 - [Contents] (1) 우리는 범용 메모리 ASP가 2H26에도 상승세를 이어갈 것으로 전망 (2) Anthropic의 최근 업데이트인 Claude Code 사용량 제한 2배 확대와 API 입력/출력 토큰 한도 2배 이상 상향으로 인해 토큰 사용량이 추가로 증가할 것으로 예상되기 때문 (3) AI 모델 개발이 지속되는 가운데, 고객사들의 절박한 조달 요청으로 인해 메모리 공급업체들의 가격 협상력이 전례 없이 강해지고 있다고 판단 (4) 또한 스마트폰 수요가 약하더라도 SoCAMM2 채택 확대에 힘입어 '26년 하반기 모바일 DRAM 가격은 추가 상승할 것으로 예상 (5) HBM의 경우, HBM4 출하와 강한 HBM3e 수요에 힘입어 4Q26 HBM 가격이 QoQ +30% 상승할 것으로 전망 (6) 종합적으로 4Q26 blended DRAM ASP는 기존 전망치 QoQ +4%에서 상향된 QoQ +11% 성장할 것으로 예상 (7) 연간으로는 '26년 서버 D5 ASP 성장률 전망치를 기존 YoY +308%에서 YoY +329%로 상향 (8) 64GB DDR5 RDIMM 2Q~4Q26 가격은 각각 QoQ +45%/+17%/+7% 상승할 것으로 예상 전망 ■ 기존 전망치: QoQ +42%/+13%/+3% (9) SSD의 경우, KV cache 메모리 수요를 반영해 '26년 SSD ASP 성장률 전망치를 기존 YoY +242%에서 YoY +267%로 상향 (10) 26(F) DRAM ASP 전망: YoY +200% ■ 현재: 1Q26 +64% → 2Q26 +37% → 3Q26 +13% → 4Q26 +11% ■ 기존: 1Q26 +64% → 2Q26 +34% → 3Q26 +10% → 4Q26 +4% (11) 26(F) NAND ASP 전망: YoY +186% ■ 현재: 1Q26 +63% → 2Q26 +45% → 3Q26 +17% → 4Q26 +6% ■ 기존: 1Q26 +63% → 2Q26 +43% → 3Q26 +11% → 4Q26 +3% (12) 우리는 새로운 ASP 전망치를 반영해 삼성전자의 '26년 영업이익 추정치를 +8% 상향한 331조, '27년 영업이익 추정치를 +17% 상향한 412조 전망 (13) 이에 따라 목표주가를 기존 300,000원에서 460,000원으로 상향 조정하며 매수 의견 재확인