Post #4451

260512_Project 2026E OP of W251tr; Raise TP to W3,100k - CITI [Key Takeaways] (1) HBM 가격 상승, 서버 D5 지속 상세, SSD 수요 확대 등에 따라 2H26 하반기 메모리 가격 상승세 가속화 전망 (2) '26년 DRAM ASP 성장률 전망치를 YoY +190%에서 +200%로 상향 조정하고, 영업이익 추정치를 기존 대비 +8% 상향한 251조로 상향 (3) 이에 따라, TP를 기존 1,700,000원 → 3,100,000원으로 상향 - [Contents] (1) SK하이닉스는 HBM 가격 상승의 수혜를 집중적으로 받을 것으로 전망 (2) HBM4 믹스 효과와 예상보다 강한 HBM3E 수요를 바탕으로, 4Q26(F) HBM ASP는 QoQ +30% 상승할 것으로 전망하기 때문 (3) 또한 Anthropic의 최근 업데이트로 토큰 한도가 2배 이상 확대되면서, 범용 메모리 가격도 지속적인 상승세를 보일 것으로 예상 (4) 서버용 주력 제품인 64GB DDR5 RDIMM 가격은 높은 수준을 유지할 것으로 보이며, SoCAMM2는 2H26부터 채택이 확대될 전망 (5) 이는 전체 모바일 DRAM 가격 상승을 이끌고, 부진한 스마트폰 수요의 부정적 영향을 충분히 상쇄할 것으로 판단 (6) 고객들의 고성능 메모리 조달 수요가 공급을 초과하고 있는 점을 반영해, '26년 서버 D5 DRAM ASP 성장률 전망치를 기존 YoY +308% 에서 YoY +329%로 상향 조정 (7) 특히 AI 추론 수요에 힘입어, 서버 D5 64GB DIMM 가격은 1Q26 $873에서 4Q26 $1,586까지 상승할 것으로 전망 (8) SSD의 경우, KV 캐시 메모리 수요를 반영해 '26년 SSD ASP 성장률 전망치를 기존 YoY +242%에서 YoY +267%로 상향 조정 (9) 26(F) DRAM ASP 전망: YoY +200% ■ 현재: 1Q26 +64% → 2Q26 +37% → 3Q26 +13% → 4Q26 +11% ■ 기존: 1Q26 +64% → 2Q26 +34% → 3Q26 +10% → 4Q26 +4% (10) 26(F) NAND ASP 전망: YoY +186% ■ 현재: 1Q26 +63% → 2Q26 +45% → 3Q26 +17% → 4Q26 +6% ■ 기존: 1Q26 +63% → 2Q26 +43% → 3Q26 +11% → 4Q26 +3% (11) 우리는 새로운 ASP 전망치를 반영해 SK하이닉스의 '26년 영업이익 추정치를 +8% 상향한 251조, '27년 영업이익 추정치를 +16% 상향한 347조 전망 (12) 이에 따라 목표주가를 기존 1,700,000원에서 3,100,000원으로 상향 조정하며 매수 의견 유지