Post #4468

BofA) AI 2030: 컴퓨트, 메모리, 네트워킹 전반에 걸쳐 더 강하게, 더 오래 1. AI 데이터센터 TAM, CY30년까지 약 1.7조 달러, +45% CAGR AI 인프라 캐팩스 전망 강화에 대한 당사의 견해(Q1 클라우드 캐팩스 총평 참조)에 부합하여, CY30년 AI 데이터센터 시스템 TAM 전망을 기존 약 1.4조 달러에서 약 1.7조 달러로 상향 조정합니다. 캐팩스 지속 가능성 및 재원 조달 능력에 대한 우려가 지속되고 있음에도 불구하고, 당사는 다음과 같이 판단합니다: 1) 2026년은 AI 매출 및 ROI 가속화의 한 해가 될 것이며(OpenAI, Anthropic의 IPO 예정이 전망 개선을 제공할 가능성), 2) 2027년에는 새로운 아키텍처 컴퓨트/메모리 시스템의 본격 가동에 따라 토큰경제성/효율성 개선이 기대됩니다. 현재의 공급망 병목 현상이 첨단 부품 출하를 제약할 수 있으나, 적절한 사전 계획을 갖춘 핵심 AI 컴퓨트, 네트워킹, 메모리 업체들은 지속적으로 목표를 달성하고 시장을 아웃퍼폼할 것으로 봅니다. 2. 컴퓨트/메모리 다변화, AI TAM에 추가적 기여 새로운 약 1.7조 달러 TAM 내에서, AI 가속기 전망을 하이퍼스케일러 커스텀 ASIC 출하량 증가(Google TPU, AWS Trainium 등)를 반영하여 약 1.0조 달러에서 약 1.2조 달러로, 데이터센터 서버 CPU 전망을 약 800억 달러에서 약 1,100억 달러(AI CPU 880억 달러)로, AI 네트워킹 전망을 광학/스위치의 지속적 확대를 반영하여 약 2,400억 달러에서 약 3,160억 달러로 상향합니다. 중요한 점은, AI 워크로드 테일이 길어짐에 따라 컴퓨트/메모리 부품의 다변화가 진행되고 있음을 주목하지만, 당사는 이를 기존 워크로드/부품을 대체하는 것이 아닌 전체 TAM에 추가적인 것으로 봅니다. 예를 들어, CPU는 (독립적인 새 랙 형태로) 기존 GPU-CPU 컴퓨트 랙과 병행 운용될 것으로 예상하며, SRAM 기반 초저지연 메모리 랙은 HBM 기반 GPU 랙과 공존할 것으로 봅니다. 3. 메모리 여전히 매력적, MU 목표주가 합산가치 기준 950달러로 상향 최근 메모리 주식의 상승에도 불구하고, 당사는 AI에 의해 메모리 수요가 공급 증가를 계속 상회하고, 메모리 가격이 대체로 유지되며(수급 충족 비율이 110%를 초과하지 않을 전망), MU의 이익이 CY28년까지 비교적 안정적으로 유지될 것으로 예상합니다. 자본, 패키징, 전력 제약을 감안할 때, 당사는 메모리 공급 탄력성이 구조적으로 낮아졌다고 판단하며, 따라서 중기적으로 메모리 업체(수요 측)가 장비 업체(공급 측)를 아웃퍼폼할 것으로 기대합니다. 이에 따라 MU 실적 추정치 및 목표주가를 500달러에서 950달러로 상향 조정하며, 이는 크게 강화된 중기 가격 전망을 반영한 합산가치 기준으로서: 1) 지속가능한 AI/HBM 사업부는 약 240달러/주(CY27 PER 27배, AI 컴퓨트 피어 수준), 2) 전통적 사이클 DRAM/NAND 사업부는 약 710달러/주(CY27 P/B 3.1배, 과거 업사이클 수준)로 각각 평가합니다. 4. 최선호주: NVDA, AVGO, MU, AMD, MRVL 1) NVDA: 섹터 최선호주, 실적 추정치 및 목표주가를 300달러에서 320달러로 상향. 향후 촉매로는 실적 발표, 컴퓨텍스 트레이드쇼(신규 CPU 발표 가능성), Vera Rubin 출시, 당사 최근 리포트 기재 대로 하반기 현금 환원 등이 있습니다. 2) AVGO: Google 및 Meta와의 최근 프레임 계약이 FY27 확실성을 제공하며, 컨센서스 AI 매출 1,100억 달러 대비 상향 잠재력 보유. 다만 다음 실적 발표에서 추가적인 상향 조정은 기대하지 않습니다. 3) MU: 상기 근거에 따라 실적 추정치 및 목표주가 상향. 4) AMD: CPU 부문 강세, 7월 애널리스트 데이 이벤트, 워런트 요건 없는 추가 GW 수주 가능성. 5) MRVL: 800G/1.6T 광학 모듈의 지속적 확대 및 폭넓은 커스텀 실리콘 수요 강세를 반영하여 목표주가를 125달러에서 200달러로 상향. 다만 CY27 MSFT 프로그램 램프업에 대한 경영진의 보수적 전망(공급 2,000억 달러 대비 기여 약 6억 달러에 불과)은 리스크 요인으로 봅니다.