Post #5824

Чем больше я смотрю на данные ЦБ за последние два года, тем больше прозреваю. Господа, мы не в новом кризисе. Мы в чужом учебнике. Знаете, как звали автора? Пол Волкер. Председатель ФРС США до 1983 года. В августе 1979 года он, редиска, начал цикл резкого ужесточения денежно-кредитной политики против инфляции, накопленной за предыдущее десятилетие. Ставка поднялась до 22 процентов к июлю 1981 года. Сейчас российская ключевая ставка составляет 14,5 процента, но пик был совсем недавно, 21 процент в марте 2025 года. Совпадение зеркальное: природа кризиса (накопленная инфляция от фискальной экспансии), пиковый уровень ставки, длительность жесткой политики, риторика регулятора. Цифры не отличаются. Это не "все кризисы похожи", не 2014, и даже не 2008. Это "мы смотрим в историю сорокалетней давности". Хорошая новость - у этого сценария уже известно продолжение. Волкеровская дезинфляция в США закончилась двумя рецессиями: 1980 и 1981-1982 годов, безработица доходила до 11 процентов. Но к 1983 году инфляция была сломлена, ВВП вырос на 4,6 процента, а в 1984 году - на 7,2 процента. Россия сейчас находится в фазе +3 года от старта цикла накопления инфляции, который был системно запущен в начале 2023 года. В эквивалентной точке шока Волкера США были в 1982 году, на пороге восстановления после двух рецессий. Если смотреть так, острая фаза монетарного зажима у нас в значительной степени уже пройдена. Банк России работает грамотно и доведет инфляцию до целевых показателей к концу года. И вот тут возникает важный вопрос: а какой будет фаза восстановления? Мы повторяем учебник до конца? Или после монетарной части начинается своя глава? И вот тут хорошие новости, видимо, заканчиваются. Потому что в США сработала пара. Жесткая денежно-кредитная политика плюс стимулирующая фискальная политика администрации Рейгана. Снижение налогов в 1981 году, масштабное дерегулирование в авиаперевозках, телекоммуникациях, нефтянке, открытость к притоку капитала на высокую долларовую ставку. Когда монетарная политика начала смягчаться, в экономике уже были взведены пружины для отскока. У нас в 2025 году провели налоговую реформу противоположного знака: НДС подняли с 20 до 22 процентов, налог на прибыль с 20 до 25, ввели прогрессивную шкалу НДФЛ. Параллельно сохраняются санкции, замороженные резервы, отсутствие иностранного капитала, да еще и "бюджетный импульс". То есть в момент, когда монетарная политика наконец начинает смягчаться, фискальная и институциональная среда продолжают сжимать экономику. Получается забавная картина. У нас идет волкеровская дезинфляция без рейгановского восстановления. Монетарную часть Банк России доведет, инфляцию задавит, ставку плавно опустит до 8-9 процентов на горизонте двух лет. А вот автоматического отскока экономики на 4-7 процентов годового роста, как это случилось у американцев в 1983-1984 годах, ждать не следует. Не потому что Центробанк что-то сделает не так. А потому что вторая нога, фискальная, работает в обратную сторону. И никаких рейгановских пружин не взведено, но наоборот, встроены тормоза. Это безотносительно политики или еще чего такого сложно. Это арифметика: если три рычага сжимают экономику, а только один отпускает, чуда не происходит. В упомянутых мною учебниках это называется полицимикс с отрицательной согласованностью. По-русски: грабли, на которые наступают сами. К чему это я? Основная ошибка управленческого планирования в бизнесе прямо сейчас - это закладывать "1983-1984 по-русски". Сильное восстановление спроса, индексация фонда оплаты труда, отскок маркетинговых бюджетов корпоративных клиентов. Всего этого не будет. Ни в этом году, ни в следующем, ни через два. Сценарий, к которому стоит готовиться - это вялое восстановление около полутора процентов годовых на длинном горизонте, с медленной разморозкой потребительского спроса и сохранением сжатой корпоративной инвестиционной активности. То есть отскока не будет. Кто рассчитывает на него - готовится не к тому кризису – предпририматель Дмитрий Волошин.