Post #2718

«Кто купался без трусов?». Росгеология ушла в дефолт. Дальше таких историй будет больше. 26 Сентября компания допустила техдефолт по номиналу (невозможность эмитента облигаций выполнить взятые на себя обязательства по возврату заёмных средств т.е. номинала). После техдефолта у компании есть время, чтобы расплатиться по счетам (10 рабочих или 14 календарных дней). Как вы понимаете, долги компания не вернула. Т.е. Росгеология допустила дефолт по облигациям на 6 млрд руб. Для справки. 13 Сентября 2023 (т.е. год назад) АКРА подтверждали рейтинг "Росгеологии" и её облигаций на уровне A(RU) со стабильным прогнозом (рис 1) Сколько ещё таких "стабильных" в преддефолтном состоянии вопрос открытый. И пока Денежно-кредитная политика (ДКП) ЦБ будет оставаться жёсткой количество дефолтов будет расти. Как говорил старина Баффетт: «Когда начинается отлив, становится видно, кто купался без трусов». — Добавим для полной картинки несколько событий. В Сентябре был Дефолт «Фабрика ФАВОРИТ», в Августе ООО «Ника», а в Июле ООО «Завод КЭС», ещё летом отделались лёгким испугом инвесторы АО «Русская Контейнерная Компания» (был тех дефолт, но до дефолта не дошло). А вот первые полгода дефолтов не было. Но первые полгода у нас была и КС (ключевая ставка) 16%, а вот во второй половине она начала быстро расти. Сначала до 18%, позже до 19%, и вот в Октябре мы все ждём очередной хайк. В конце прошлого года обсуждали веру бизнеса во всё хорошее, а также подводные камни и рекордные размещения флоатеров. Тогда писал, что не все из них смогут долго выплачивать высокие купоны если высокая ключевая ставка будет с нами долго. И несколько раз повторял этот тезис в этом году. Основное зрелище ещё впереди, так как на рынке всё сложней занять деньги. Пример ГК «Монополия» с кредитным рейтингом BBB+. Облигационный выпуск который активно пиарили различные СМИ и "Лидеры мнений" привлекла всего 280 млн руб. из изначально планируемых 3 млрд руб. и была вынуждена продлить сбор заявок. (рис 2) "эксперты считают флоатеры грузового «убера» привлекательными" а вот спрос нам говорит об обратном 😄 Причина проста. Маржинальность большинства средних бизнесов в диапазоне 15-25%, есть конечно больше. Можно конечно сказать: "Автор, вот у ФосАгро $PHOR маржинальность более 30%", но это крупный бизнес коллеги, за это мы устоявшийся крупный бизнес и любим, их подвинуть в своей нише сложно. Тогда вы скажете: "Диасофт $DIAS с маржинальностью под 40%". Согласен. Но таких компаний не много, да и занимают бизнесы с подобной маржинальностью не часто и немного. А вот у Росгеология, «Фабрика ФАВОРИТ», «Ника», «Завод КЭС» и т.п. маржинальность сильно ниже. Занимают такие компании регулярно и всё хорошо, пока они могут отдать, но когда процентов становится слишком много, отдать могут не только лишь все, а желающих занять им деньги, чтобы они могли рефинансировать свои долги, особо нет. Ну может только "эксперты в грузовых уберах" или брокеры рассказывающие сказки о которых вспоминали в конце Сентября. В общем коллеги, аккуратней с облигациями ВДО и около ВДО эмитентов (рейтинги на рис 3). Повышение ключевой ставки сделает количество дефолтов только больше. Сохранение ставки на высоком уровне сделает количество дефолтов только больше. И снижение ставки, когда оно начнётся, на 1-2% ситуацию сильно не исправит. Когда ВДОшку можно взять если очень хочется? - Один из вариантов, когда она только разместила новый выпуск и денег хватает на погашение ближайшего выпуска. Хотя на мой взгляд, риск-премия в корпоративных историях недостаточная. #ВДО#Облигации#Дефолт - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией