Post #2903

В России много народных забав, одна из таких создать себе проблем и героически их потом решать. Опорный тезис на заседании ЦБ 20 Декабря где ставку решили не поднимать звучал так: "Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке [21%]" Т.е. рынок, закладывал длительные жёсткие условия ДКУ и давал деньги в долг только с хорошей премией к ставке. Так, как будто ставка не 21%, а уже 24% или даже больше. Дорогие деньги вынуждали заёмщиков занимать меньше, что в свою очередь вызвало замедление корпоративного кредитования до +0,8% в Ноябре после +2,3% в Октябре (разбирали вчера). Замедление корп кредитования ключевой момент почему ЦБ не повысил ставку (если мы не считает что ЦБ "прогнули" по политическим причинам, а исходим из логики действий озвученной на пресс-конференции). Прошло всего два рабочих дня, пыль немного поулеглась. Давайте посмотрим что стало с "Жёсткостью ДКУ". — Справедливая стоимость денег упала. // техническое пояснение Есть такой индекс RUSFAR. Он показывает под какой процент одни крупные ребята занимают деньги другим крупным ребятам. К примеру каждый знаком с фондами денежного рынка вроде $LQDT, вот это один такой участник у которого сотни миллиардов рублей под управлением. Вот такие участники договариваются о том под какой процент они готовы занять, а индекс RUSFAR это всё агрегирует и показывает какая сейчас "справедливая" стоимость денег. // конец технического пояснения. За день до заседания ЦБ (19 декабря) занять деньги на 2 недели (2W) можно было под 23%, а на 3 месяца (3М) 23,7%. Через 2 рабочих дня после заседания ЦБ (24 декабря) занять деньги на 2 недели можно под 20,8% (ниже ключевой ставки), а на 3 месяца под 21,7%. (рис 1) т.е. стоимость денег изменилась так: 2 недели 23% → 20,8% (-2,2%) 1 месяц 23,3% → 21,0% (-2,3%) 3 месяца 23,7% → 21,7% (-2%) Мы явно видим смягчение ДКУ, т.е. изменения как будто ставку понизили на 2%. ЦБ видя как быстро смягчаются условия поспешил всех напугать: Мы не отказывались от "бескомпромиссной борьбы с инфляцией" (рис 2). Но рынок как то в это пока не верит. Так как за Декабрь темпы кредитования вырастут вряд ли, так как смягчаться условия стали только на этой недели. А в Январе первые две недели корпораты отдыхают, то оценить темпы кредитования можно будет только по Февральским данным. Придётся подождать. — Как и чем можно воспользоваться. Если есть желание прикупить облигации, то обратите внимание, что доходности на рынке долга упали не равномерно. Получается забавная история. Доходности в рублёвых ОФЗ и у эмитентов ВДО сильно упали. А в крепких корпоративных историях, будь то рублёвые, замещающих или валютные истории практически нет. К примеру возьмём два выпуска с погашением через два года с фиксированным купоном и сравним их по доходности: - ОФЗ 26207 дают доходность 17,9% в рублях - А замещающая облигация ГТЛК (Государственная Транспортная Лизинговая Компания) ЗО27Д $RU000A107B43 даёт в долларах (расчёты в рублях) доходность 14,5%. Получается разница всего 3,4% в доходности на 2 года. Даже если добавить потенциальный риск дефолта у ГТЛК [которые подтвердили рейтинг неделю назад на уровне ruАА- у Эксперта и АА-(RU) у АКРА в начале года со стабильным прогнозом] в 1-2%, но это всё равно маленькая разница за снятие риска обесценения рубля на горизонте двух лет. Минфин видя такой аттракцион неслыханной щедрости забыл про флоатеры и завтра будет размещать два длинных рублёвых выпуска ОФЗ с постоянным купоном: ОФЗ 26247 и ОФЗ 26242. Так что х̷о̷з̷я̷й̷к̷е̷ ̷инвестору в ОФЗ на заметку, эти два выпуска не лучшая идея пока Минифин в них занимает. Да и в целом все ОФЗ дорогие стали учитывая текущую ставку. В корпоративных историях интересных выпусков сейчас много, главное в ВДО не лезть. Кредитный рейтинг АА- и выше хороший выбор. #ОФЗ#Облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией