Post #3020

Победить легче, проиграть сложнее. Несмотря на риски, игра продолжается. Минфин представил предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь и мы можем для себя выделить пару важных моментов (рис 1): — Дефицит за январь составил 1,7 трлн руб. при плановомна год 1,173 трлн руб. — Расходы год к году (г/г) прибавили 73,6% (до 4,38 трлн руб.) Превышение дефицита только за январь всего годового плана вызвано авансами по гос контрактам. При этом Минфин не ожидает существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов. Простыми словами в феврале и марте бюджетные расходы будут сильно меньше. Т.е. пока в планах сильное торможение бюджетного импульса. Если и кредитный импульс разгоняться в феврале и марте не будет, то это будет дефляционная история со всеми вытекающими и для рынка акций и для рынка облигаций. При этом мы можем получить повышенное инфляционное давление в ближайшие пару месяцев за счёт трат бюджета в январе (деньги пошли в экономику разогревая спрос), но данные по кредитованию и бюджетным расходам будут в данном случае опережающим индикатором. Кредитный импульс, по сокращённым результатам Сбера $SBER, в январе тормозить продолжил. Но, как уже обсуждали раньше, это вполне может быть из-за рекордных трат Минфина и новогодних праздников. Поэтому ключевой вопрос увидим ли мы (1) сокращение темпов прироста М2 за счёт сокращения бюджетного и кредитного импульса в феврале и марте? Или мы увидим (2) рост темпов кредитования на фоне уменьшения трат бюджета? Первый вариант означает что План ЦБ «Ставка + Терпение» работает и надо продолжать ему следовать при неизменной ставке 21%. Что в целом будет умеренно позитивно. Акции вверх, облигации вверх. Второй вариант будет означать, что ЦБ придётся перейти к "значительному повышение ключевой ставки", о чём он предупреждал в резюме обсуждения ключевой ставки в декабре. Для облигаций будет сильный негатив, для акций терпимо. Сам больше ставлю на первый вариант. Как обсуждали на этом сегодня добавлял в облигационную стратегию длинные выпуски ОФЗ 26245, 26246, 26247, вместо короткого выпуска ЮГК 001-Р2. А выпуск 26248 пока отложили, так как ждали там аукцион Минфина ближайший, собственно в среду он и будет. Посмотрел по опросам и настроениям в чатиках, многие ждут повышения ставки в эту пятницу, поэтому на сохранении ставки расти ОФЗшкам будет чуть попроще. Ну а если не прав и нас ждёт второй вариант, с ускорением кредитования в феврале/марте, то длинные ОФЗ с отличным купоном в ~15,5% ожидание нам скрасят, да и падать должны медленней. В общем в такой конфигурации, как видится, победить становиться чуть легче, проиграть немного сложнее. Так что несмотря на сохраняющиеся риски условной «Турции на минималках», игра продолжается. И в игре этой уже поднаторели ) #Минфин#ОФЗ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией