Post #3206

Полюс: золото — подешевело, а бизнес — нет. На глобальных рынках золото отошло от исторических максимумов, упав за день ~3%. Градус геополитической напряжённости снизился по трём фронтам: — РФ и Украина. — Индия и Пакистан. — Китай и США (пошлины смягчили). Разговоров про «убежища» стало меньше, металл, как всегда, остался ни при чём. На мой вкус падение скорее косметическое. Но сейчас не об этом. В рублях золото как стоило дорого, так и стоит — всё ещё у исторических вершин (рис. 1). И это ключевой момент. Потому что Полюс $PLZL — классический экспортёр: издержки — в рублях, выручка — в валюте. И да — золото всё ещё золото. Даже если инфоповоды [пока] поутихли. //// Дальше скучный блок, можно пропустить и перейти сразу к выводу. Ещё компания предоставила результаты по РСБУ за I квартал 2025 (рис 2). Обратите внимание: — Чистая прибыль: рост в 67 раз (с 1,43 → до 96,25 млрд руб.). — Долгосрочные обязательства: -57,8% — Краткосрочные обязательства: -53.37% Да, мы помним: в случае Полюса РСБУ не отражает полноту картины бизнеса. Консолидированная отчетность по МСФО даёт точнее, искажения в РСБУ — системные (особенности учёта, не отражаются дочки, не видно реальной выручки и маржи). Но для прикидок — особенно дивидендных — РСБУ можно использовать. Такая конструкция типична для ряда российских компаний: кто-то платит дивиденды от РСБУ, кто-то — от МСФО, кто-то — по "чему больше". В случае Полюса, к примеру, в 2022–2023 дивиденды не объявлялись, поскольку по РСБУ не было распределяемой прибыли. Поэтому инвестору имеет смысл отслеживать РСБУ-отчетность как минимум в контексте дивидендных возможностей. Хотя дивидендная политика в этом плане достаточно размыта (рис 3) //// конец блока с цифрами. Итого если суммировать: — Несмотря на корректировку золота в долларах, рублёвая цена в районе пика. Если золото в долларах -20% (до ~2600), а рубль +20% (до ~97), то цена золота остаётся в районе максимума. — Маржа у компании остаётся высокой. — Долг небольшой (и уменьшается?) — Дивиденды платятся. Так что пока весь рынок обсуждает, на сколько упал сам металл, есть смысл спросить: а насколько устойчив тот, кто его добывает? Сам по чуть на просадках добавляю, но мне это делать легко. Позицию в компании формировал в 2023-2024 (о чём регулярно писал). Сейчас просто добираю на коррекциях по чуть-чуть. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией