Post #3325

RGBI в отрыве, Минфин в ударе. Минфин опубликовал график размещений на III квартал. Всего — 13 аукционных дней: 5 в июле и по 4 в августе и сентябре (см. рис. 1). Будут предлагаться бумаги: — со сроком до 10 лет — на 500 млрд руб. — от 10 лет и выше — на 1 трлн руб. Школьная арифметика подсказывает: чтобы выполнить квартальный план, нужно занимать примерно по 115,4 млрд руб. за аукцион. Это более чем выполнимо — особенно на фоне цикла снижения ключевой ставки. Последние три недели Минфина занимал 113,2 / 194,6 и 151,5 млрд руб. Думаю, Минфин снова пойдёт с опережением. 📊Немного статистики: — I квартал: план — 1 трлн руб., факт — 1,403 трлн руб. (перевыполнение на 40%) — II квартал: план — 1,3 трлн руб., факт — 1,465 трлн руб. (перевыполнение на 12,7%) — Итого за полгода: 2,686 трлн руб. — уже 60% от годового плана (4,781 трлн руб.) Все размещения пришлись на ОФЗ-ПД. Причём около 95% — в длинные бумаги (с погашением 10+ лет). Те же пропорции запланированы и на III квартал, и, вероятно, повторится та же картина: Минфин будет давать выпуски подлинней. Если план в 1,5 трлн руб. будет выполнен (а сомневаться в этом сложно — зампред ЦБ уже говорит о возможности снижения ставки шагом более 1 п.п.), то по итогам девяти месяцев будет занято 4,186 трлн — почти 90% от годового плана. С хорошим перевыполнением и все 100% не проблема (~160 млрд в неделю занимать достаточно) Вывод? План заимствований на год с высокой вероятностью пересмотрят в сторону увеличения и пересмотрят сильно. • Минфин понять можно. На фоне ключевой ставки в 20%, индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) уже там, где был при ставке 15–16% (см. рис. 2). Это не просто оптимизм — это полноценная эйфория на рынке госдолга. Минфину продавать долги будет легко. Грех не воспользоваться моментом. Вероятнее всего, размещения будут форсироваться — спрос позволяет. • А что со ставкой? Снижение уже не вопрос «если», а «насколько быстро». Но так ли оправдан текущий рост котировок — вопрос открытый. • Корпораты vs ОФЗ: Сейчас в структуре стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги расклад следующий: — 75% — в корпоратах с высоким рейтингом. — 20% — в длинные ОФЗ. — 5% — в корпоративном выпуске со средним рейтингом Спреды между доходностями расширились: ОФЗ дорожают быстрее. Это нормально — на таких движениях они всегда расходятся. Потом схлопываются. Как? — либо ОФЗ подешевеют (доходность вырастет), — либо корпораты подорожают(доходность упадёт), — либо оба сдвинутся навстречу друг-другу. Подождём в тех бумагах, где за ожидание платят больше. #облигации#ОФЗ#Минфин#RGBI - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией