Post #3329

Маленький сдвиг — большие последствия. Смотрю, что многие недооценили новость о том, что зампред ЦБ говорит о возможном изменении (уточнении) нейтральной ставки. А зря. Давайте в двух словах и на простых примерах разберём, почему это важно. • База Нейтральная ставка — это как температура 36,6 у экономики. То есть такая ключевая ставка, при которой: — экономика работает на потенциале, — инфляция соответствует цели ЦБ, — ДКП (денежно-кредитная политика) не является ни мягкой, ни жёсткой. Если вы видите, что ставка ЦБ выше нейтральной — значит экономику охлаждают, борются с перегревом. Если ниже — подогревают спрос и стимулируют рост. • Что сейчас? На сегодня Банк России оценивает нейтральную ставку в 7,5–8,5% (до июля 2024 было 6–7%). А ключевая ставка — 20%. Капитан Очевидность подсказывает: это значительно выше нейтральной → значит, ДКП жёсткая, деньги дорогие, спрос сдерживается. Цель — сбить инфляцию и привести экономику к равновесию. Задача со звёздочкой на фоне: — дефицита рабочей силы, — бюджетных вливаний, — геополитической турбулентности. Но ЦБ справляется. Данные за май — инфляция 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), в июне — вероятно будет около 4% saar. 🤔 Зачем ЦБ уточняет нейтральную ставку? Потому что меняется экономика: — Внешний фон (цены на нефть, санкции и т.п.); — Структура бюджета и фискальной политики; — Поведение потребителей и бизнеса; — Инфляционные ожидания. Нейтральная ставка — это не решение по ставке, а перенастройка модели, на которой строится вся политика ЦБ. И такая корректировка может сдвинуть ожидания рынка очень сильно. Поэтому это история важная. • Ближе к сути Если ЦБ считает, что нейтральная ставка не 7,5%, а 6,5%, то: ставка 20% становится не просто жёсткой, а избыточно жёсткой (на 13,5% выше новой нейтральной, а не на 11,5%). Это означает: если раньше можно было снизить ставку на 1 % так как инфляция замедляется. И инфляционные ожидания бизнеса замедляются. То теперь, возможно, нужно снижать на 2 %, чтобы убрать "перекрут" в политике. • Ещё ближе к деньгам: облигации и акции Облигации: Снижение нейтральной ставки = сигнал, что ключевую будут снижать активнее. Доходности по ОФЗ пойдут вниз, особенно на длинных бумагах. Акции: Снижение нейтральной → снижение ключевой → падает ставка дисконтирования → Справедливая стоимость акций повышается → Особенно выигрывают компании роста и чувствительные к ставке (закредитованные - долги будут дешевле обслуживать, девелоперы — напрямую влияет на спрос, IT — быстрей оценка роста и т.п.). • Пример на пальцах Ключевая ставка = 20% Нейтральная раньше = 8,5% Новая нейтральная = 6,5% Это значит: монетарная политика ещё жёстче, чем считалось. → Значит: её будут смягчать агрессивнее, чем рынок ожидал. → Инвесторы начнут скупать ОФЗ (ожидая роста цен) и переоценивать акции вверх (меньше ставка дисконтирования). Запомнить: ⬇️ Снижение нейтральной. Ожидания снижения ключевой ставки растут → ОФЗ и акции переоцениваются вверх. ⬆️ Повышение нейтральной. Ставка может дольше оставаться высокой → ОФЗ под давлением, акции в минусе. #ЦБ#это_база#ДКП#облигации#акции#ОФЗ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией