Post #3353

📉Инфляция сбавила ход, но ЦБ не сбавляет бдительности Июльский #отчётЦБ«О чём говорят тренды» подтвердил главное: дезинфляционный тренд сформировался, инфляция уверенно движется к цели — но пока ещё не пришла. Что говорит сам ЦБ: «Темпы роста потребительских цен в июне сложились вблизи 4% в пересчёте на год. Но закрепление этого уровня требует дополнительных подтверждений». «Даже без учёта сезонности и укрепления рубля устойчивое инфляционное давление снизилось — но не исчезло. Для закрепления тенденций требуется поддержание жёстких условий продолжительное время ». Простыми словами: да, прогресс налицо — рост цен в мае–июне замедлился, но: (1) часть снижения инфляции пока обеспечена временными факторами — например, переносом укрепления рубля в цены. Этот эффект скоро исчезнет. (2) рост цен на услуги, остаётся двузначным — он опирается на растущие зарплаты и не зависит от кредитов. Эти и другие моменты обсуждали на выходных, ЦБ их тоже видит и прямо говорит: «Оценка устойчивого давления менее надёжна при столь больших различиях в темпах роста цен по разным категориям». Именно поэтому кривая доходностей ОФЗ может нам улыбаться как хочет, но предполагаю, что ЦБ пока не будет торопиться. «Ну заложил и заложил» — скажет кто-то. Мол, как это влияет? Да напрямую, коллеги. Вот Магнит $MGNT на днях размещал облигации: вместо плановых 10 млрд занял сразу 75 — под 14,95%! Рынок считает это отличной доходностью. А ведь ещё недавно купоны 17,5% по ОФЗ 26246 никому были не нужны — нос воротили. А теперь за 14,95% в «AAA» — драка. Рынок уже как будто живёт в будущем со ставкой 15%. А ЦБ пока живёт в настоящем — и смотрит на устойчивость инфляции, а не на предположения избушек. В отчёте повторяется мантра: «Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий». Инфляция за май была 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), инфляция за июнь, как и предполагал, вышла 4% saar (рис 1) Инфляционные ожидания (второй ключевой компонент) выйдут на днях — бизнес 16-го, население 17-го. Если там будет серьёзное снижение — шансы на -200 б.п. возрастают. Но пока — кажется, что вряд ли мы увидим сильное снижение на индексации тарифов. Но давайте дождёмся данных. Чтобы не было недопонимания — я не армагедоню. Позитив определённо есть: — Кредитование охлаждается, особенно необеспеченное. — Рынок труда постепенно остывает, хоть и всё ещё сильно перегрет (рис 2) — Цены на импорт снижаются. (благодаря крепкому рублю) Так что да, прогресс есть. Мы близки к цели (технически — последние 2 месяца уже вблизи 4%, т.е. цель ЦБ последние 2 месяца выполняется). Но рынок долга, на мой взгляд, слишком увлёкся оптимизмом. 🎯 Свою стратегию на долговом рынке вообще и в &ОФЗ/Корпораты/Деньги формирую по принципу, что ЦБ продолжает играть вдолгую — чтобы потом не пришлось резко разворачиваться. А значит рынок сейчас ошибается закладывая слишком сильное и быстрое снижение. Кто прав? — узнаем 25 июля. PS: Рынок ошибается не только на долговом рынке. С акциями он тоже ошибается, причём намного сильней. Они сейчас прекрасны и будут ещё прекрасней если ЦБ всё-таки политически продавят снижать ставку быстрей. Но это уже совсем другая история. Не переключайтесь, как-нибудь разберём ещё раз тему почему акции это инвестиции, а облигации лишь припарковать кэш😉 #долговойрынок#облигации#ставкаЦБ#ОФЗ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.