Post #3385

Дорого? Да. Но растёт хорошо и без долгов. Разбор отчёта Мать и дитя ГК «Мать и дитя» $MDMG отчиталась за II квартал 2025 года. Компания три месяца назад была в списке «что покупать на просадке» — с тех пор акция прибавила +12,4%, сверху ещё дивиденды +2,2%. Времени прошло немного, но результат — лучше рынка (рис 1). С другой стороны и про компанию не первый раз пишу. Когда была в списке что покупать на просадке писал: «Крепкий, развивающийся бизнес. Немного дороговато? Возможно. Но качественные активы нечасто бывают по распродаже». Тогда в комментариях, в принципе как обычно, советовали оставить надежду на рынке РФ (рис. 1). Ну что ж, посмотрим, как там поживает эта самая «надежда». 📌Основные итоги квартала: — Выручка выросла на +27,3% г/г — лучший темп с пандемии. — Сопоставимая выручка (LFL) — +15,1% г/г — крепкий органический рост. — Амбулаторные посещения: +53,2%. — Количество операций: +19,9%. — Родов: +13,1%. — Средний чек на роды в Москве: 635 тыс. ₽ (+13%). — Долгов — ноль. Денежный поток уходит на развитие и дивиденды. А не премию банкам. Что это значит для инвестора? (1) Рост поддерживается реальными драйверами. Компания продолжает открывать клиники и расширять сеть госпиталей. Крупная сделка по покупке сети «Эксперт» (8,5 млрд руб.) была закрыта только в конце мая — то есть эффект от неё мы увидим в полную силу лишь в III–IV квартале. Потенциал роста сохраняется. (2) Платная медицина — растущий рынок. Повышение доходов населения РФ привело к росту числа платёжеспособных клиентов. Особенно в сегменте родов и репродуктивных технологий (ЭКО). Т.е. там где не экономят (3) Финансовая дисциплина. В условиях дорогого долга особенно приятно видеть, что компания не прибегает к заимствованиям, даже после крупных расходов. Сделка и дивиденды на 1,6 млрд руб. профинансированы из собственных средств. Это сейчас большая редкость и жирный плюс к инвестиционной привлекательности. ⚠️ Но и за рисками стоит следить: (1) Снижение объёма денежных средств. На балансе осталось 3,5 млрд против 8,3 млрд руб. в начале квартала. Формально — всё логично (дивиденды и M&A), но при продолжении агрессивной экспансии и умеренном FCF может возникнуть необходимость занимать. Не критично, но требует нашего внимания. Койко-дни — слабое место. (2) Второй квартал подряд — снижение (-2% в Q2, -3,9% в Q1). Пока это компенсируется ростом высокомаржинальных операций и ЭКО. Но если тенденция продолжится, придётся разбираться — это оптимизация бизнеса или тренд снижения спроса на госпитальную медицину. Что в итоге? С начала года акции Мать и дитя выросли уже на +24,5%. По мультипликаторам выглядят дорого. Но, как писал ранее, качественные активы не часто бывают за дёшево. Компания растёт, расширяется, держит маржу, остаётся дивидендной, не берёт кредиты и чувствует себя уверенно на рынке. Именно такие бизнесы хорошо держат курс, когда рынок штормит. Если бумаги уже в портфеле — держать можно спокойно, ну как спокойно, помня про специфику рынка РФ ). Если нет — такие истории стоит держать в виш-листе на покупку при коррекциях. В общем спокойно байзедипить. #разборотчёта#дивиденды - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией