Post #3393

Не мог остаться равнодушным к размещению облигаций Сегежи $SGZH с таким жирным купоном. Сами понимаете, купон жирный, но на операционном уровне убыток. Сочетание не очень уверенное. В общем, как часто делаю в таких ситуациях, попросил комментарии у представителя компании. Основной момент который для себя вынес, если компания смогла убедить крупных инвесторов вложиться в «стратегическое снижение долга», то вряд ли это чтобы потом дефолтнуться ближайшее время. Ну а ослабление рубля (которое жду под конец года) должно выручку и прибыль поправить. Каждый может выводы сделать свои. Ниже мои вопросы и ответы IR Сегежи Виталия Купеева. 1️⃣Вопрос: Вы выходите на размещение в начале августа, до публикации МСФО за 1 полугодие. Почему решили не дожидаться отчётности? Нас ждёт что-то неприятное в цифрах? Ответ: Решение о размещении принято для поддержки текущей ликвидности и подготовки к оферте по юаневым облигациям в ноябре. МСФО-отчётность за 2К/1П будет опубликована 29 августа. Ключевые тренды уже понятны рынку. Укрепление рубля оказало предсказуемо негативное влияние на OIBDA — как и у других экспортеров. Эффект можно оценить на основе курса и структуры выручки. 2️⃣Вопрос: Купон заявлен «не выше 26%», что даёт доходность под 29% — это, мягко говоря, щедро. Это необходимость чтобы был спрос? Ответ: Отправной точкой для расчета стала рыночная доходность наших облигаций на дату анонса сделки. Мы предлагаем премию, соответствующую ожиданиям инвесторов. Ставка может быть скорректирована в процессе размещения в зависимости от спроса. 3️⃣ Вопрос: В годовом отчёте за 2024 год был операционный убыток. Как планируете обслуживать столь высокий купон на горизонте 2,5 лет? Ответ: Финансовое положение существенно улучшилось после допэмиссии: долг сокращён более чем в 3 раза, процентные платежи — значительно ниже. Это усилило денежный поток. Компания реализует меры по росту рентабельности: сокращение затрат, акцент на продукцию с высокой маржой, диверсификация рынков. Ожидаем положительные эффект от ослабления рубля и продолжения смягчения % ставки – как на % расходы компании, так и на активизацию строительного сектора, основного потребителя нашей продукции - от бумажных мешков для строительных смесей и заканчивая пиломатериалами и фанерой. На горизонте размещения мы уверены в способности обслуживать бонды. 4️⃣Вопрос: После дополнительной эмиссии акций в июне вы привлекли более 100 млрд рублей. Почему снова заимствуете — «оптимизация долговой нагрузки»? Ответ: Средства от допэмиссии направлены на стратегическое снижение долга и укрепление баланса. Текущий выпуск — инструмент управления ликвидностью, в том числе для покрытия операционных расходов в условиях сильного рубля и подготовки к оферте по юаневым облигациям. 5️⃣Вопрос: Какова текущая валютная структура выручки и долгов? В условиях волатильного курса рубля — насколько устойчивы ваши денежные потоки для обслуживания рублёвого долга? Ответ: ~55% выручки (без учета логистики) — в валюте (юани, доллары), остальное — рубли. Это обеспечивает естественный валютный хедж. Основной долг — в рублях. Есть выпуск в юанях (CNY 500 млн) и небольшой остаток в евро. Давление от укрепления рубля частично компенсируется снижением логистических затрат. Дополнительно мы наращиваем рублевую выручку за счет внутреннего рынка и розничных продаж. PS Продолжаем эксперименты с форматом ) - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией