Post #3401

Сильный отчёт ФосАгро на фоне крепкого рубля. Компания опубликовала отличный отчёт за I полугодие 2025 года — и особенно приятно, что это сделано вопреки сильному рублю и повышенным налогам, включая 25% на прибыль. Сухие цифры отчётности подтверждают, почему эта бумага занимает максимальную (5%) долю в личном портфеле — и почему вполне заслуживает этого места. 📈 Ключевые цифры (1П 2025 vs 1П 2024): — Выручка: 298,6 млрд руб. (+24%) — Валовая прибыль: 126,6 млрд руб. (+39%) — Операционная прибыль: 74,8 млрд руб. (+33%) — Чистая прибыль: 75,5 млрд руб. (+41%) Всё это — при крепком рубле коллеги (курс в 1П был относительно устойчив в диапазоне 85–88) и повышенной ставке налога на прибыль (с 20% → до 25% с 2025 года). Инвестиции в капекс: 32,0 млрд руб. — продолжают активно модернизировать мощности (проекты в Кировске, Балакове и Череповце). Тут без изменений. Свободный денежный поток (FCF) остаётся уверенно положительным — несмотря на большой капекс и выплату дивидендов. Правда в пресс-релизе компания пишет, что FCF 56,5 млрд, по отчётности насчитал 57,5 млрд: Операционный денежный поток - 89,489 млрд. Капитальные затраты (CapEx): 31,986 млрд. FCF = 89,489 – 31,986 = 57,5 млрд. Где потерял миллиард? Кто знает коллеги, подскажите. Валютный фактор: держим в голове Отчёт однозначно сильный, но важный нюанс: в 1 полугодии рубль был крепким, что давило на выручку в рублях, ведь значительная часть продаж — экспорт. При этом ФосАгро всё равно показала рост по всем метрикам. Вопрос: А что будет, если рубль снова ослабнет (скажем, вернётся к 95–100 за доллар)? Ответ: — Выручка в рублях подрастёт автоматически — Валовая маржа расширится — Нагрузка на себестоимость (частично валютная) останется на прежнем уровне — Но вырастит долг (~100 млрд рис 2), что в целом купируется ростом выручки и прибыли. То есть при ослаблении рубля — у компании есть дополнительный апсайд, и на мой вкус это не учтено в текущих цифрах. Почему в портфеле держу максимум: (1) Надёжная маржинальная модель: удобрения всегда в цене, особенно в кризис. (2) Сильный кэшфлоу даже при налоговой нагрузке и инвестициях. (3) Прирост прибыли вопреки макро-противовесам. Рубль ослабнет — будет ещё лучше Так что сильный отчёт подтвердил, что позиция в портфеле — обоснованно максимальная. И пока большинство участников «играет ставку» и смотрит сколько дают длинные ОФЗ, ФосАгро продолжает наращивать прибыль — и ещё платит дивиденды. Хоть и делает квартальные паузы, чтобы уменьшить долги. #отчётМСФО#дивиденды - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией