Post #3467

Осень пришла — халява для ОФЗшек ушла. Кратко: Минфин снова разместил мало — менее 100 млрд руб. Длинные ОФЗ становятся неинтересны без хорошей премии. С планом на III квартал будет всё ок, но в IV квартале без увеличения премии уже не обойтись. Ведь ЦБ не будет быстро снижать ставку. Потому что инфляция возвращается: да, август дал «овощную передышку», но первая неделя сентября показывает, драйверы роста цен это: топливо, слабый рубль и уход сезонности. Подробно: Сегодня Минфин провёл два аукциона, и снова без особого блеска: заняли меньше 100 млрд руб. — В ОФЗ 26248 разместили 65,9 млрд при спросе 116 млрд руб. — В ОФЗ 26249 — всего 21,2 млрд при спросе 41,8 млрд руб. Впереди у Минфина ещё три аукционных дня. И квартальный план в 1,5 трлн руб. ничто не ставит под угрозу, всё-таки начало квартала было ударным в плане размещений. Но главное испытание — впереди: в IV квартале придётся занимать ещё примерно ~1,5 трлн руб. И если аппетит инвесторов не оживёт, без увеличения премии не обойтись. А рост премии → это давление на рынок ОФЗ. 🍂Осень приносит ускорение инфляционных рисков. Росстат дал оценку инфляции за август. В целом мы видим картинку которую ожидали: «овощной демпфер» в августе дал «передышку» инфляции (–10% за месяц по плодоовощной продукции), но это сезонный эффект. Продовольствие уже перестаёт дешеветь, а тарифы и топливо продолжают давить на цены. И это ещё без учёта валютного фактора: в августе непродовольственные товары уже прибавили +0,4%, отыгрывая по чуть-чуть слабеющий рубль. Неделя 2–8 сентября показала рост цен на +0,10%. Для сравнения: в последний раз такие темпы мы с вами фиксировали в конце апреля (см. рис. 1). Ключевые драйверы: — Топливо. Цены растут быстрым темпом, а «Ъ» пишет уже о дефиците бензина в 10 регионах самизнаетепочему. — Импорт. Ослабление рубля (см. рис. 2) напрямую уходит в стоимость непродовольственных товаров. К слову, на завтра ЦБ зафиксировал курс 84,92. — Сезонность. Овощная дефляция заканчивается: осенью продовольствие перестаёт сдерживать общий индекс. В итоге инфляционное давление возвращается, и с каждым днём аргументов в пользу жёсткой денежной политики становится только больше. В такой картине ЦБ явно не должен спешить со снижением ставки — осень только начинается. А если рынок понимает, что цикл смягчения будет медленным, → то текущие дорогие ОФЗ «вдруг» перестают быть привлекательными. → Значит, Минфину придётся закладывать большую премию, → а это автоматически усиливает давление на рынок госдолга. По сути, ничего нового: именно такой сценарий отмечал последние месяцы, аккуратно сокращая позицию в хорошо выросших ОФЗ и перекладываясь в корпоратов в рамках стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги. А в личном портфеле «припаркованный кэш» в ОФЗ обменяли в валютные облигации. Главное в инвестициях что? — Сделать домашку и не паниковать. Домашка у меня была сделана заранее. Сейчас просто наблюдаю и жду развития событий. #Минфин#облигации#ставкаЦБ#ОФЗ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией