Post #3478

Тормозим без рецессии: акции на дне, стимулы на подходе Свежий #отчётЦБ«Мониторинга отраслевых финансовых потоков» показывает остывающую экономику без прикрас. Кратко: экономика замедляется, но технической рецессии нет — ВВП во II квартале всё-таки вырос. Потоки в августе сдулись, инвестиционный и потребительский спрос просели, экспорт тоже слабее, зато госсектор тянет на себе и этим поддерживает статистику. Для акций сейчас фаза «ямы» — выглядят слабо, но именно такие провалы становятся стартом для следующей волны. Для облигаций это время ожиданий: эффект снижения ставок будет, но настоящая привлекательность появится только после глубокой коррекции. Подробно: Так в августе совокупный объём входящих платежей был на 6,4% ниже, чем в среднем за II квартал. Как отмечает ЦБ: «Почти во всех укрупнённых группах отраслей объём платежей в августе сохранялся ниже среднего уровня II квартала. Это косвенно подтверждает вывод о продолжающемся замедлении экономической активности» Для инвестора в акции сигнал неприятный: деньги в экономике двигаются медленнее, чем ещё весной. Больше всего просел инвестиционный спрос (–9,6%). Потребительский сектор тоже в минусе –5,8%. ЦБ фиксирует: «Снижение поступлений обусловлено прежде всего платежами в сельском хозяйстве, оптовой торговле и операциях с недвижимостью». Т.е. прямое давление на ритейл, девелоперов и все «внутренние» истории. Внешний спрос упал на 9% — слабее приток денег в нефтегаз и металлургию. «Снижение поступлений было обусловлено главным образом динамикой платежей в добыче сырой нефти и природного газа» — пишет ЦБ. То есть опоры экспорта, которые всегда вытягивали экономику, сейчас нет. В общем суть думаю уловили: драйверов для корпоративных прибылей сейчас немного, и рынок акций это прекрасно чувствует. Что отражается в падающей цене акций. Но не стоит забывать, что большинство активных игроков мыслят максимум категориями месяцев — мало кто готов вести счёт на кварталы и дальше. А цикл всегда один и тот же: за спадом приходит рост. Рано или поздно регуляторы начинают смягчать условия, включать стимулы — потому что рецессия не устраивает никого. Поэтому главный вопрос сейчас звучит не «как всё плохо», а «когда начнут стимулировать». Пока ответа нет, мы сейчас в классической фазе «ямы»: акции выглядят слабо, облигации чувствуют себя увереннее, рубль балансирует между бюджетом и экспортом. В такие провалы, как показывает практика, становятся стартовой площадкой для новой волны роста. Вы спросите: Окей, всё падает, но где-то может быть есть рост? — да, есть. В отчёте ЦБ пишет: «В отраслях государственного спроса входящие платежи несколько увеличились, что указывает на сохранение активного госфинансирования». А значит, инфляционные риски никуда не делись. Картина по ВВП во II квартале 2025 года, показывает, что «технической рецессии», которой так пугали пару месяцев, не случилось. Экономика продолжает расти: +1,1% к прошлому году и уверенные +6,5% к I кварталу за счёт сезонного оживления. (рис 1) Да, темпы заметно скромнее, чем в 2024-м, но сам факт роста на фоне всего происходящего — сигнал, что экономика держится. Строительство, обрабатывающая промышленность, гостиницы и общепит показывают неплохую динамику, а финансовый сектор традиционно в плюсе. То есть ВВП движется вверх, пусть и не за счёт экспорта или бурного внутреннего спроса, но и падения в рецессию нет. В целом: отчёт подтверждает замедление. Для акций это давление на ожидания прибыли и дивидендов. Для облигаций — скорее плюс, потому что слабая экономика подталкивает ЦБ снижать доходности в перспективе. На курсе рубля это тоже сказывается: слабый экспорт и рост госсектора делают валютный баланс более уязвимым. Поэтому сейчас акции остаются лучшей историей для тех, кто готов терпеть волатильность и ждать стимулов. ОФЗ тоже могут стать снова привлекательной историей — но только после хорошей коррекции. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией