Post #3488

Два канала новых денег: кредиты быстро растут, ждём бюджет Кратко: Кредитование оживает. М2 тормозит по году, но ускоряется в месячном росте. У ЦБ всё меньше пространства для снижения ставки. Ждём от Минфина дефицит, который покажет масштаб будущей накачки. Подробно: — Кредитование оживилось: ЦБ отмечает: «В августе 2025 г. кредитная активность возросла как в корпоративном, так и в розничном сегменте рынка. Месячный рост требований к экономике составил 1,8% после 1,1% в июле» Годовой прирост кредита — 10,2%, и это первая пауза в нисходящем тренде с середины 2024 Регулярно пишу про банковский сектор и особенно про Сбер $SBER и Т $T и видно что не зря. У них бизнес растёт: кредиты в плюсе, а при снижении ставки темпы только ускоряются. Дополню словами Тремасова: «Оживление в различных сегментах кредитного рынка уже сейчас происходит. Но если говорить про кредит населению, то здесь явный рост автокредитов в последние месяцы. Ипотека, в том числе рыночная, тоже начинает оживать». Напомню, 12 сентября ЦБ ещё снизил ставку на 1% и это прямое топливо для дальнейшего роста кредитования. — Корпоративный драйвер: Активный рост в корпоративном секторе: «По итогам месяца требования к нефинансовым и финансовым организациям выросли на 2,1% после 1,5% в июле, в основном за счет рублевых кредитов на сроки свыше 1 года» Корпоративные облигации тоже внесли вклад — рост за год +44%. — Население осторожно: «За месяц требования к населению выросли на 0,8% после сокращения на 0,1% в июле. Однако их динамика по-прежнему существенно уступала прошлому году, в результате чего годовой прирост вновь обновил локальный минимум последних 9 лет». Тут есть потенциал для роста, но пока граждане кредиты берут крайне осторожно, и общий портфель в годовом выражении всё ещё в минусе (–1,2%). Так что чисто розничным банкам всё ещё тяжко (таким как МТС Банк $MBNK ) — Рублёвая денежная масса (М2): «Денежная масса М2 в августе выросла на 1,3% за месяц… Годовой прирост составил 14,4% после 15,0% в июле» Формально в годовой динамике есть замедление, но если смотреть на последние месяцы — темпы роста снова ускоряются. И тут самое интересное: если взглянуть на #отчётЦБ через призму инфляционных рисков, картина выглядит так: — Первый канал новых денег: кредитование. Экономика снова активно берёт деньги в долг уже при 18% ставке (снижение до 17% отразится в следующих отчётах). Корпоративный сектор активно тянет ликвидность, розница тоже вернулась в плюс — всё это напрямую разгоняет М2. Рост рублёвой денежной массы на 14,4% г/г — это темп, который при текущей ключевой ставке (уже 17%) легко превращается в ускорение инфляции. В таких условиях у ЦБ остаётся всё меньше пространства для быстрого снижения ставки дальше. — Второй канал новых денег: бюджет. ЦБ отмечает, что в августе «бюджетные операции оказали сдерживающее влияние». Но мы ждём от Минфина проект бюджета — именно там будет ответ на главный вопрос: какой дефицит и как его закроют. Для снижения ставки надо чтобы темп роста М2 продолжил снижаться. Если дыра окажется большой, второй насос денежной массы (госрасходы) включится на полную. Всего два источника новых денег: кредиты и бюджет. Кредитование уже ожило при 18% ставке. Структурный риск В отчёте есть и любопытная тенденция: замедление роста вкладов населения при одновременном увеличении наличных. Это ровно то, что отражают опросы по инфляционным ожиданиям — они остаются высокими. Растёт та часть населения, которая предпочитает тратить, а не копить. Разница лишь в том, что в инфляционных ожиданиях мы видим это по словам респондентов, а в #отчётЦБ — по их реальным действиям. ЦБ показывает: частный сектор оживает. Но пока Минфин не показал бюджет, картина неполная. Мы видим ускорение кредита → рост М2. Ждём от Минфина окончательные цифры дефицита, чтобы понять: насколько сильно второй канал (госрасходы) добавит давления на инфляцию. От этого будем решать какие действия принимать. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией