Post #3522

💰Бюджет 2025 янв-сент: ловкость рук и профицит. Кратко: Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–сентябрь. Если смотреть без контекста (рис. 1) — вроде оживление: доходы выросли, дефицит сократился, «структурный баланс» почти соблюдён. Но стоит копнуть глубже — и становится ясно: сентябрь стал всплеском из перенесённых платежей и зачётов, а не признаком устойчивого улучшения. Подробно: 📊 Что показал сентябрь (рис. 2) 1. Доходы «взорвались» благодаря ЕНС и НДС За месяц федеральный бюджет получил почти 3,2 трлн руб. новых поступлений — больше, чем в отдельные весенние месяцы целиком. Главный источник — ненефтегазовые платежи (+15%, или +2,6 трлн руб.). Минфин честно признаёт: часть этих денег — зачёты и переносы, пришедшие в сентябре, но фактически относящиеся к августу и даже к концу 2024 года. 2. Нефтегазовые доходы слегка подросли +580 млрд руб. — эффект временного роста Urals выше базового уровня и укрепления рубля (рис. 3). Но уже к началу октября цены остыли, а Минфин прямо пишет о «рисках снижения». Проще говоря: рост — пока не тренд, а пауза. 3. Расходы ускорились, но меньше, чем доходы +2,8 трлн руб. за месяц — немало, но доходы выросли быстрее, и на бумаге дефицит сократился. На деле это разница в темпах кассового исполнения: расходы прижали к графику, а доходы «наддули» зачётами. 4. Бумажное оздоровление дефицита Дефицит сократился с −4,19 трлн руб. до −3,79 трлн руб. Но это не результат реального роста, а кассовый всплеск. Минфин сам указывает: часть ненефтегазовых доходов авансом собрали ещё в конце 2024 года и сейчас просто зачли. 🧾 Итог: бухгалтерская косметика, а не разворот Если убрать эффекты переноса и сезонного аванса, то картина куда скромнее: — Ненефтегазовые доходы растут, но на фоне охлаждения спроса и снижения инфляции темпы замедляются. — Нефтегазовые доходы держатся только благодаря ФНБ и бюджетному правилу, но комбинация нефти и курса рубля сейчас не в пользу бюджета. — Расходы продолжают расти системно, без признаков сдерживания. Ключевой момент: В августе бюджет выглядел откровенно тяжело: −4,2 трлн руб. дефицита, падение нефтегазовых доходов, ускоренные расходы. А сентябрьская «передышка» — чисто бухгалтерская история, предполагаю нужна была, чтобы выглядеть стабильнее перед обсуждением бюджета-2026. Если перевести это в практическую плоскость, то сентябрьская «ловкость рук» не меняет сути. Бюджет остался дефицитным, просто временно отретушированным Значит, ЦБ не получит аргументов для снижения ставки. #бюджет#игравставку - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией