Post #3535

Рынок играет в ставку на снижение, а инфляция играет против У Минфина — лучший аукционный день в году. Кратко: Минфин провёл лучший аукционный день в году, собрав рекордные 257,7 млрд руб. Однако фон совсем не в пользу смягчения: инфляция ускоряется, а инфляционные ожидания бизнеса впервые с января пошли вверх. В таких условиях ЦБ снижать ставку не должен. Подробно: Спрос на сегодняшних размещениях достиг 329,6 млрд руб., что стало четвёртым результатом по величине за год, а вот объём привлечённых средств — 257,7 млрд руб. (В ОФЗ 26246 — 96,4 млрд руб., ОФЗ 26251 — 162,3 млрд руб.) — стал лучшим результатом 2025-го. Для сравнения: предыдущий максимум Минфин показал 12 марта, когда за раз занял 245,5 млрд руб. Минфин активно выбирает спрос — но сейчас важнее другое. По итогам аукционов видно: крупные игроки делают ставку на продолжение цикла снижения ставки. Мы с вами вчера обсуждали, что у ЦБ есть аргументы в пользу мягкости, и крупные игроки, похоже, всё это тоже понимают. Хотя в целом картинка не сказать что хорошая. #отчётЦБ«Мониторинга предприятий» показывает, что инфляционные ожидания бизнеса растут. «Ценовые ожидания бизнеса существенно увеличились впервые с января 2025» (рис 1) Бизнес видит рост издержек — топлива, сырья, налогов, коммуналки, аренды — и закладывает всё это в цены. #отчётРосстата по недельной инфляции показывает, что инфляция не сдаётся, а тепловая карта цен быстро краснеет. За неделю 0,21%, после 0,23% неделей ранее, с начала месяца уже 0,41% и это много. Продовольствие снова в лидерах роста. Цены на овощи и яйца буквально рванули вверх: яйца +2,2% за неделю, помидоры +5,8%, огурцы +4,1%, капуста +1,1%, картофель +1,0%. Даже базовые товары вроде молока, сыра, хлеба и круп прибавляют по 0,2–0,4%. Т.е. рост не локальный, а расползается по всей продовольственной корзине. Продовольственная инфляция — сама по себе топливо для роста ожиданий. А к ней буквально добавляют бензина которую неделю подряд: цены на бензин +0,8%, на дизель +0,4%. Что это значит для ЦБ? — риски повторного разгона инфляции остаются высокими. Вчера мы разбирали, что ЦБ готов снижать ставку если будут выполнены три условия: Снижение опасений (1) граждан и (2) бизнеса относительно будущей инфляции [т.е. снижение инфляционных ожиданий] и последовательного (3) замедления устойчивых компонентов роста цен» А теперь смотрим на факты. Цены ускоряются, инфляционные ожидания бизнеса — растут. Данные по населению выйдут 22-го, и всё указывает на то, что там тоже будет подъём. 📉 То есть ни одно из условий для смягчения политики пока не выполнено. Причин для снижения ставки нет — наоборот, регулятору нужно сохранять жёсткость, чтобы не потерять доверие. В таких условиях на долговом рынке надо не забывать про бдительность, с длинными ОФЗ надо быть аккуратным, подойдут далеко не все выпуски. Корпораты только качественные, в ВДО идти не стоит. Конкретные выпуски и причины их выбора обсуждали на выходных. #игравставку продолжается, но ставка теперь не на снижение, а на выдержку. Что текущей жёсткости хватит. #ОФЗ#облигации#ЦБ#Минфин --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией