Post #3546

По заветам ЦБ: «Выверенно и осторожно» Кратко: Минфин неплохо занимает. Инфляция ускоряется, бизнес ждёт роста цен, кривая ОФЗ вверх, а денежная масса тормозит. Снижение ставки на 1% точно не по сценарию ЦБ. А 0,5% не в духе ЦБ. Базовый вариант — осторожное выжидание. Подробно: Аукционы Минфина показывают: спрос на ОФЗ есть, но он осторожный. Крупные игроки не спешат — ждут заседания ЦБ и обновлённого среднесрочного прогноза, чтобы понять, куда дальше пойдёт ставка и стоит ли сейчас активно заходить в длинные бумаги. В результате получили умеренный спрос. — В ОФЗ 26250 при заявках на 79,2 млрд руб. Минфин разместил 56,8 млрд. — В ОФЗ 26252 спрос составил 69 млрд руб., а размещение — 41,5 млрд. Дополнительное размещение добавило ещё 17 млрд руб., но общей картины не меняет: у рынка есть деньги, но действует рынок крайне избирательно. И поведение понятное. Данные весь месяц выходят противоречивые. Если оглянуться и посмотреть, как изменилась картина с последнего заседания, то мы увидим: 1️⃣Инфляция снова ускорилась. За неделю с 14 по 20 октября потребительские цены выросли на +0,22% — почти без паузы после +0,21% и +0,23% двумя неделями ранее (рис 1) С начала октября — уже +0,63%. Темп высокий, и главное — устойчиво высокий. +0,6% за неделю по бензину и +0,4% по дизелю — транспортный фактор продолжает подпитывать инфляцию через логистику и издержки. 2️⃣ Инфляционные ожидания. На этом фоне неожиданно спокойно выглядят данные по инфляционным ожиданиям — они снизились в сентябре и не изменились за октябрь (рис 2). С учётом ускорения цен и того, как СМИ активно смакуют тему повышения НДС, это можно считать позитивным сюрпризом. 3️⃣ Денежная масса. Денежная масса тоже играет на стороне ЦБ. Рублевая М2 в сентябре снизилась на 0,2% м/м, продолжая тормозить после летнего разгона (рис 3). Финансовая система постепенно остывает. Инфляция у нас по сути монетарная: локальные шоки дают всплески, но если новые деньги прибавляются медленно, то и цены после нормализации растут соответственно. 4️⃣ Кривая ОФЗ. С момента последнего заседания кривая ОФЗ поднялась вверх из-за риторики ЦБ. Это создаёт для ЦБ дополнительное пространство для манёвра: рынок сам поджал условия. 5️⃣ Ценовые ожидания бизнеса. На первый взгляд, картинку портит только инфляция. Но не всё так просто — ценовые ожидания компаний резко выросли, впервые с января 2025. Бизнес видит, как растут издержки — топливо, сырьё, налоги, коммуналка, аренда — и закладывает всё это в отпускные цены. Это не реакция на панику, а системный проинфляционный фактор. • Что в итоге? Если собрать всё вместе — инфляцию, рост ожиданий бизнеса, подъём кривой ОФЗ и умеренное торможение денежной массы — картина не за снижение на 1%. Снижении на 0,5% — звучит компромиссом, но не в духе нашего ЦБ. Да, инфляционные ожидания населения снизились, но это слишком тонкий лёд, чтобы на нём играть в снижение ставки. В отчёте «О чем говорят тренды» ЦБ прямо писал: «Чтобы снижение месячных темпов роста цен продолжилось, решения по ДКП должны быть выверенными, осторожными и направлены на сохранение такой степени жёсткости, которая позволит закрепить тенденцию к замедлению роста цен» Так что свой базовый сценарий озвученный в прошлом месяце не меняю — пауза. Хотя сигналы для смягчения есть, но и рисков предостаточно. В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги начали аккуратно добор отдельных бумаг. Пару недель назад обсуждали интересные варианты. Сам успел добавить только ОФЗ 26247 и Балтийский лизинг БО-П18 $RU000A10BZJ4 — дальше рынок, после звонка Трамп–Путин, резко улетел вверх. Пришлось делать паузу. Сейчас часть роста уже скорректировалась, так что скоро продолжим по списку идти дальше. Прямо как ЦБ «Выверенно и осторожно» 😄 #игравставку#БанкРоссии#инфляция --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией