Post #3593

#разборМСФО: МТС vs Ростелеком: телекомы разогрелись, но интересней всё равно Ростелеком Телекомы — это про большие долги и медленные стратегические сдвиги. Обе компании предоставили результаты за III квартал 2025 по МСФО, посмотрим на этом разницу между гигантами. Коротко: И МТС, и Ростелеком показали хороший квартал. Оба бизнеса проходят фазу восстановления. МТС к тому же остаётся «дивидендной коровой» для материнской компании. Но если смотреть не только на цифры, а на то, куда движутся компании, то Ростелеком получается интереснее. Подробно: 1. Финансовые результаты: рост у обоих, но по разным причинам. • МТС — Выручка: 213,8 млрд руб. (+18,5% г/г). — OIBDA: 71,8 млрд руб. (+16,7% г/г). — Чистая прибыль: 6,0 млрд руб. (+4,9% г/г). — CAPEX: 31,8 млрд руб. (–5,3% г/г). — Net Debt / OIBDA: 1,59× (LTM). Рост МТС связан преимущественно с потребительским сегментом и расширением экосистемных сервисов. Сокращение CAPEX впервые за несколько периодов снизило нагрузку на денежный поток, но это снижение пока ограниченное. • Ростелеком — Выручка: 208,7 млрд руб. (+8% г/г). — OIBDA: 36,3 млрд руб. (+8% г/г). — Чистая прибыль: 5,6 млрд руб. (разворот из убытка год назад). — CAPEX: 31,8 млрд руб. (–19% г/г). — Net Debt / OIBDA: ~1,86× (LTM). У Ростелекома продолжается стабильный рост в базовых сегментах, а ключевые драйверы — облачные услуги, кибербезопасность, цифровые платформы и госконтракты. Существенное сокращение CAPEX при сохранении темпов OIBDA — структурно важный фактор для будущего свободного денежного потока. 2. Маржинальность и эффективность. МТС демонстрирует более высокую абсолютную OIBDA за счёт масштаба мобильного сегмента, однако динамика чистой прибыли остаётся умеренной. Рост выручки выше, чем у Ростелекома, но увеличение операционных расходов внутри экосистемы ограничивает улучшение рентабельности. Ростелеком, несмотря на более скромный рост доходов, показывает заметное улучшение качества прибыли: переход от убытка к прибыли, оптимизация затрат и снижение инвестиционной программы без снижения операционного результата. 3. Долговая нагрузка — МТС: чистый долг ~426 млрд руб., Net Debt/OIBDA = 1,59× — Ростелеком: чистый долг ~598 млрд руб., Net Debt/OIBDA ≈ 1,86× Долговая нагрузка МТС чуть ниже, но динамика процентных расходов и обязательства по поддержанию дивидендных выплат создают дополнительные требования к денежному потоку. Ростелеком, несмотря на более высокий чистый долг, улучшает инвестиционную эффективность, что снижает риски перегрузки капитала на горизонте. А более скромные дивиденды на обыкновенные акции позволяют не наращивать долг 4. Качество и структура роста (ключевой момент) — у МТС рост обеспечивается потребительским сегментом, и финансовыми сервисами и экосистемой. Т.е. он пытается выйти за границы телекома. А в финансовом секторе ему жёстко конкурировать с огромным количеством финтехов. — у Ростелеком рост обеспечивается B2B и B2G-сегментами, облачными услугами, безопасностью, государственными цифровыми проектами. Эти направления: обладают более предсказуемыми денежными потоками, менее подвержены конкурентному давлению и в целом обеспечиваются политическим весом компании [вы же помните кто председатель совета директоров у РТ]. • Что в итоге? Обе компании показывают восстановление, но направления движения различаются. МТС остаётся стабильным потребительским телекомом с выраженной дивидендной политикой, однако его рост ограничен структурными факторами и давлением операционных расходов. Ростелеком, напротив, демонстрирует улучшение качества бизнеса: рост прибыльности, снижение CAPEX и расширение высокомаржинальных цифровых направлений. Несмотря на более высокий долг, компания структурно укрепляет финансовый профиль. Поэтому на мой вкус Ростелеком выглядит более интересным с точки зрения комбинации R/R (Risk/Reward) #ростелеком#мтс#дивиденды --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией