Post #3625

Снижение ставки — это праздник не для всех. Поговорим немного о базе, о том как можно на коленке прикинуть перспективы разных банков, в целом до выхода отчёта. И поговорим сегодня о том, почему снижение ставки — это праздник не для всех. Вы спросите, вау-вау, как это снижение ставки не праздник для банков? Там же кредиты в рост сразу. Верно. Но дело не только в кредитах. — Процентный риск асимметричен. Большая часть корпоративных кредитов — с плавающей ставкой. Поэтому когда ключевая ставка идет вниз, процентные доходы банка снижаются очень быстро. А что с кредитами «фиксами»? Там же будет супер доход! На бумаге они фиксированные, но в реальности — нет. Как только ставка падает, любой адекватный финдиректор корпората постарается либо пересмотреть условия, либо досрочно закрыть старый дорогой кредит и перезанять дешевле в другом банке. В итоге часть портфеля «фиксированных» кредитов тоже начинает вести себя как плавающая. То есть доходность активов падает почти сразу следом за ставкой. В такой ситуации мелкие банки от этого страдают сильнее, потому что не успевают перестроить пассивы. Что за Пассивы? Об этом дальше. — Пассивы — ключ. Инструментов для управления маржой у наших банков немного: рынок свопов узкий, хеджей мало, финансовая система всё ещё в стадии развития (да, быстро развивается, но всё же путь ещё большой). Поэтому главный рычаг — стоимость депозитов. Депозиты при этом в массе своей фиксированные и короче по сроку, чем кредиты. Значит, чтобы не схлопнуть маржу, банку нужно как можно быстрее удешевлять пассивы. И вот тут появляется асимметрия возможностей: ✅Крупные банки могут снижать депозитные ставки первыми. В Сбер $SBER, ВТБ $VTBR или другие топ-игроки деньги несут просто по факту бренда: узнаваемость, привычка, «там безопаснее». Им не нужно доплачивать клиенту, чтобы тот занёс рубли. ❌Маленькие банки вынуждены держать ставки выше дольше. Такому банку ещё нужно сообщить вкладчику: «мы существуем». А чтобы вкладчик выбрал не Сбер, а тебя — надо дать премию. И когда ставка снижается, эта премия давит на маржу. Кредиты то приносят меньше, а по депозитам открытым надо продолжать платить. — Трансмиссия денежно-кредитной политики (ДКП) асимметрична. Трансмиссия ДКП — это то, как решение ЦБ по ключевой ставке доезжает до реальной экономики. То есть — как и с какой скоростью изменение ставки превращается в: (1) новые ставки по кредитам, (2) ставки по депозитам, (3) стоимость денег для бизнеса и населения Простыми словами вниз едем быстрее, чем вверх. В рост ставок кредиты «висят» на старых уровнях до погашения, а в снижении — пересматриваются быстро. Чем крупнее банк, тем легче пережить этот быстрый съезд вниз без обвала чистого процентного дохода. — Субсидированная ипотека добавляет перекос. Более половины ипотеки — фактически плавающая ставка. Итог: маржа всё равно просядет, но у крупных банков — мягче и процесс более управляемый. У мелких — меньше манёвра, дороже пассивы, выше риск сжатия ЧПД (чистый процентный доход). Именно поэтому в цикле снижения ставки банковская система становится ещё более «иерархичной». А основное снижение Так что аккуратнее с мелкими банками. В период снижения ставки у них может перекосить доходы и расходы, выше зависимость от дорогих вкладов и сильнее давление на прибыль. Если где-то и могут пойти неприятные сюрпризы — то скорее там, а не в «тяжёлом крупняке». А сам цикл снижения ставки у нас идёт менее полугода (рис 1) — основные последствия для слабых игроков ещё впереди. #этобаза - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией