Post #3703

Бюджет-2026: дефицит, долг и год возможностей в ОФЗ Кратко: Бюджет-2026 остаётся дефицитным и опирается на внутренние заимствования. Комбинация «рубль + нефть» пока хуже плановой, что повышает риск размещений сверх плана и делает давление объёмами на рынок ОФЗ системным фактором года. При этом высокая эмиссия и премии на аукционах создают возможности для инвесторов на долговом рынке — пока ЦБ удерживает инфляцию под контролем. Подробно: Зафиксируем ключевые ориентиры Минфина. Бюджет — 2026: — Доходы: 40,3 трлн руб. (+8,6% г/г) — Расходы: 44,1 трлн руб. (+2,9% г/г) — Дефицит: 3,8 трлн руб. (1,6% ВВП) — Госдолг: 43,7 трлн руб. (+13% за год) — Обслуживание долга: 3,9 трлн руб. — одна из самых быстрорастущих статей (рост около +35% г/г, с ~2,9 до 3,9 трлн руб.) Макроориентиры: — Рост ВВП: 1,3% — Инфляция: 4% — Нефть Urals: $59 — Курс: 92,2 руб./$ Рублёвый ориентир по нефти — около 5 440 руб. за баррель. На текущий момент нефть торгуется ниже бюджетного ориентира, а рубль — крепче заложенных параметров. С другой стороны, год только начинается, и пространство для корректировок ещё сохраняется. Ключевой момент: бюджет остаётся дефицитным и опирается на внутренние заимствования. А комбинация «рубль + нефть» пока выглядит сильно хуже плановой, что повышает вероятность заимствований сверх базового ориентира. Как следствие давление объёмами на рынок ОФЗ в 2026 году, по всей видимости, будет носить системный характер. При таких вводных слабые данные по инфляции или более жёсткая риторика ЦБ могут быстро и сильно отправлять RGBI (индекс ОФЗ) на юг — прежде всего длинный конец кривой (свыше 10 лет), так как там будет размещаться основной объём. Годовой ориентир Минфина: — 5,51 трлн руб. — плановый объём заимствований для финансирования дефицита. Это не жёсткий лимит: при сохранении текущей конъюнктуры фактические размещения будут выше. План на I квартал 2026 (по номиналу): — 1,2 трлн руб., Из которых: — 400 млрд руб. — ОФЗ со сроком погашения до 10 лет (типовые выпуски: ОФЗ 26245, 26233, 26225 и аналогичные), — 800 млрд руб. — длинные выпуски со сроком свыше 10 лет (например, ОФЗ 26238, 26254, 26248 и др.). В общем высокие объёмы, премии за размещение и чувствительность рынка к риторике ЦБ означают, что в облигациях в 2026 году будет много возможностей для тех кому долговой рынок интересен. #ОФЗ#Минфин#бюджет2026 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.