Post #3789

#разборМСФО | Яндекс: экосистема ускоряется, но нюансы остаются Яндекс опубликовал результаты за 4 кв. и 2025 год. И если коротко — рост действительно сильный. Ключевые цифры: • Выручка за 2025 год — 1 441 млрд руб. (+32% г/г) • EBITDA — 280,8 млрд руб. (+49% г/г) • Рентабельность EBITDA — 19,5% (рост на 2,3 п.п.) • Скорр. чистая прибыль — 141,4 млрд руб. (+40% г/г) Баланс комфортный: 250 млрд руб. кэша и чистый долг всего 0,2x EBITDA . В отчёте мы хорошо видим как масштаб вместе с улучшением маржинальности генерирует отличный кэш 💪 •Что хорошо? - Городские сервисы дают вклад в прибыль — EBITDA блока выросла кратно. Маркет улучшает юнит-экономику, такси стабильно генерит кэш. - Финансовые сервисы — самый быстрорастущий сегмент. Выручка +156% за год . Это уже почти(почти!) отдельный финтех-бизнес внутри экосистемы. Но там есть свои нюансы. О них ниже. - B2B Tech (Cloud) — +48% по году, маржинальность растёт. Очень стратегически важное направление. •Что немного смущает? 1. Поиск и реклама растут медленно. Ядро бизнеса — всего +4% г/г в IV кв. . EBITDA почти без роста. При этом компания активно инвестирует в ИИ (55 млрд руб. за год) . То есть ядро не драйвер, а скорее «донор» для новых направлений. 2. Финансовые сервисы всё ещё около нуля по EBITDA. Да, убыток сократился , но это масштабирование с кредитным риском. Рост через BNPL и кредитные продукты — это всегда потенциальный риск качества портфеля при замедлении экономики. А экономика замедляется и кредитные риски только начинают во всю реализовываться. Посмотрим насколько хороши скоринг модели у Яндекса в будущих отчетах. • Ключевой риск о котором в презентации нет. Автономные технологии. Пока это чистая инвестиционная фаза: убыток по EBITDA 15,4 млрд руб. за год. Если компания начнёт агрессивное масштабирование роботакси и автономных грузовиков — капитальные затраты могут заметно (прямо очень заметно) вырасти. А при неудачной коммерциализации это способно «съесть» часть будущей прибыли группы. Да. Я согласен, что это долгосрочная ставка. Но и вам надо согласиться, что пока — это расход. • Дивиденды. Менеджмент планирует рекомендовать 110 руб. на акцию. «Рост выплаты +37,5% г/г.» звучит красиво. Это позитивный сигнал — компания переходит к более системной дивполитике. Но в абсолюте доходность всё ещё скромная. •Что в итоге? Яндекс - это экосистема с несколькими растущими сегментами, заметным улучшением маржи последнее время и сильным балансом. Рост хороший. Качественный. Но: • ядро бизнеса замедляется. • финтех пока не доказал устойчивую прибыльность, а стресс тест только предстоит. • автономные технологии — большой долгосрочный эксперимент, с большими расходами на старте. Как история роста — выглядит сильно. Как дивидендная — пока нет. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией