Post #3791

327 млрд за день. Рынок долга окончательно проснулся. Если на прошлой неделе мы обсуждали, что Минфин показал лучший результат аукционов с начала года — с серьёзным отрывом от предыдущих размещений, — то сегодня объём заимствований оказался почти вдвое выше. Итого: 327,5 млрд руб. — рекорд за несколько месяцев. Из них: — 72,3 млрд руб. в ОФЗ 26245 — 255,2 млрд руб. в ОФЗ 26254 Ещё в первых числах февраля писал, почему Минфин «жадничал» и не давал рынку премию, комбинируя отмены аукционов, небольшие объёмы размещений и высокую избирательность по цене: «Поведение Минфина выглядит рациональным: спешить с дорогими заимствованиями действительно нет смысла, пока ЦБ удерживает контроль над инфляцией, а рынок постепенно переваривает новую реальность.» Сейчас эту реальность рынок переварил. ОФЗ расхватывают как горячие пирожки, квартальный план заимствований ускоренно нагоняется, а выходящие данные только подогревают интерес к длинным выпускам. Какие именно данные? — разберём ниже. • Недельная инфляция: темп остаётся низким С 10 по 16 февраля рост цен составил всего 0,12%, после +0,13% и +0,20% двумя неделями (рис 1). Среднесуточный прирост в феврале — 0,020%. Для сравнения: в феврале 2025 было 0,029%. Темп ощутимо ниже прошлогоднего. Картинка в целом спокойная: без широкого разгона по корзине. Пока инфляция идёт низким, контролируемым темпом, без признаков повторного ускорения. • #отчётЦБ «Инфляция в России» и «Оценка трендовой инфляции» за январь. В январе рост 1,62% м/м против 0,32% в декабре. Месячный прирост с сезонной корректировкой в пересчёте на год (saar) — до 14,6%. Да, это много. Но ЦБ прямо указывает, что ускорение произошло «преимущественно за счёт разовых факторов: повышения НДС, акцизов, утилизационного сбора и индексации регулируемых тарифов». При этом прирост цен без 20% наиболее волатильных компонентов снизился до 5,91%, а базовая инфляция — до 5,43%. То есть широкого разгона по корзине пока нет — всплеск во многом технический. Эффект «значительный, но временный». К ключевым рискам повторного разгона можно отнести: 1. закрепление вторичных эффектов налоговых мер; 2. повышенные инфляционные ожидания (ЦБ отмечает, что «проинфляционные риски преобладают» на среднесрочном горизонте). В целом набор последних месяцев стандартный. • Что в итоге? В сухом остатке: инфляция выше цели, но её траектория остаётся управляемой — без признаков раскручивания спирали. Жёсткие денежно-кредитные условия сохраняются, трансмиссионный механизм работает, а ЦБ удерживает ситуацию в контуре контроля. Для держателей качественного долга (АА–ААА) это среда, в которой можно спать относительно спокойно. А вот сегмент ВДО — рейтинги BBB и ниже — будет чувствовать давление: высокая ставка и дорогие деньги никуда не делись. Жёсткая ДКП — это фильтр по качеству риска. И пройдут его не все. В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги у нас подавляющие большинство именно таких. Кстати, рубеж +40% доходности наконец-то взят (рис. 2). Пока интерфейс показывает 39,95%, но завтра обновится — и будет красиво. На всё про всё ушло год и 3,5 месяца. Не то что бы это моя заслуга большая. Скорее заслуга ЦБ. А я просто в подходящий момент стратегию запустил. Писал тогда, что на рынке долга была полная безнадёга, безперспективняк и большинство уже махнуло рукой и не ждало ничего хорошего. В общем отличный момент тогда был. Примерно как сейчас в акциях 😉 PS Наберём 100 лайков — выложу текущий состав портфеля. Сейчас там 13 выпусков корпоратов и 6 ОФЗ. PPS Ладно, три вы уже видите на скрине: МТС 1P-28 $RU000A10AV98 Европлан 001Р-09 $RU000A10ASC6 АФК Система БО 002Р-03 $RU000A10BY94 Но остальные — за лайкосы. #Минфин#ОФЗ#облигации — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.