Post #3826

Валютные облигации через год: план, ошибки и вывод Год назад писал, как планирую заработать 30–35% годовых на валютных облигациях Новатэка 001Р-03 $RU000A10AUX8 • Было (план) План был довольно простой и складывался из трёх частей: (1) 6,5% — текущий купонный доход. (2) ~20% — валютная переоценка. Если мысленно прибавить 20% к курсу ЦБ на тот момент (88,38), получаем около 106 руб. за доллар. Ничего сверхъестественного: в 2024 году максимум был 109,57, минимум 82,62. (3) ~5% — рост цены облигации до 100% номинала. То есть логика была простая: купон + валютная переоценка + рост цены облигации. • Сейчас Но, как это часто бывает на рынке, что-то пошло не по плану. ✓ — Купоны платятся (6,5%) ✓ — Цена ушла выше номинала (105%) x — А вот с валютной частью пока не сложилось. Курс не только не ослаб — он заметно укрепился. Да, за крепкий курс пришлось заплатить: — Ростом дефицита бюджета. — Ростом налоговой нагрузки — Расходованием ФНБ Моя же гипотеза была простой: Если нефть около $60–70 и бюджет свёрстан под более слабый рубль, то проще ослабить курс, чем: — увеличивать дефицит — повышать налоги — тратить резервы. Но выбрали другой путь. Се ля ви. Получили то что имеем. • Что важно — облигация не погашена — купоны платились весь год — «убыток» по цене из-за переоценки бумажный Да, если смотреть задним числом, в условном фонде денежного рынка вроде LQDT за этот год можно было заработать больше. Но это ретроспектива, а не инвестиционная логика на момент решения. От самой идеи не отказываюсь. Более того — за последний год причин для более слабого рубля, на мой взгляд, стало только больше. Поэтому валютные облигации как часть «припаркованного кэша» в портфеле у меня по-прежнему остаются. Просто рынок иногда идёт дольше и сложнее, чем нам кажется. Это нормально. • План Думаю, в районе 20–25% за год на этом выпуске увидим. Ориентир — примерно +20% к текущему курсу, это тот уровень рубля, который Минфин закладывает в бюджет. Плюс добавляет уверенности и то, что Минфин обсуждает пересмотр бюджетного правила, чтобы снизить давление на рубль. Но здесь важнее даже не точная цифра. Считаю, что валютные инструменты в портфеле просто должны быть в моменте крепкого рубля. Да, курс может долго идти «не туда», как сейчас. Но у нас экспортоориентированная экономика как была, так и остаётся. Бюджет зависит и от нефти, и от других экспортёров. Поэтому валютная часть портфеля — это страховка от девальвации. Иногда она не работает год. Иногда два. Но когда начинает работать — делает это очень быстро. Вот как с нефтью на неделе. Или как в прошлом году было с золотом. Вжух — и хорошо, если ты уже в активах.✌️ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией