Post #3829

Инфляция остывает. Экономика — тоже. Сегодня довольно много новостей для тех, кто следит за рынком долга. Начнём с маркера настроений — аукционов Минфина. В двух выпусках — ОФЗ 26244 и 26254 — Минфин занял 139,7 млрд руб. (64,8 + 74,9). В целом нормальный рабочий темп размещений. Спрос мог быть и сильнее, но для текущего рынка результат выглядит вполне спокойным. ЦБ выпустил сразу пачку отчётов, в контексте рынка долга нам интересней всего будет #ОтчётЦБ«Региональная экономика» Если совсем коротко, многие показатели подтверждают, что инфляционное давление снижается. Если чуть подробней: 1. Замедляется потребительский спрос. Особенно это заметно в непродовольственных товарах — мебель, стройматериалы, автомобили. Когда спрос охлаждается, компаниям сложнее перекладывать рост издержек в цены. 2. Снижаются ценовые ожидания бизнеса. После январского всплеска многие компании уже в феврале снизили ожидания по будущему росту цен. Для ЦБ это важный сигнал — инфляция часто живёт в ожиданиях бизнеса. 3. Замедляется кредитование. Банки также отмечают сдержанный спрос компаний на новые кредиты. Это прямой результат жёсткой денежно-кредитной политики — и как раз тот канал, через который ставка охлаждает экономику. 4. Остывает рынок жилья. После всплесков спроса из-за льготных программ ипотека начинает нормализоваться, а девелоперы уже отмечают ухудшение ожиданий по спросу. 5. Замедляется рост зарплат. В ряде регионов компании прямо отмечают ослабление дефицита кадров и более умеренный рост зарплат. А это один из ключевых факторов инфляции услуг. • Что в итоге. Картина, которую сейчас видит ЦБ: экономика охлаждается, спрос становится более умеренным, кредитование замедляется, ценовые ожидания бизнеса снижаются. То есть продолжение снижения ставки выглядит логичным. Данных впереди ещё много, но пока базовый сценарий прежний: тренд на снижение ключевой ставки сохраняется. • Другой важный момент — бюджетная политика. Появилась информация, что правительство рассматривает сокращение примерно на 10% так называемых «нечувствительных» расходов. Речь не о социальных выплатах или обороне — под оптимизацию могут попасть второстепенные статьи: часть инфраструктурных проектов, стройки, ремонты, новые программы. Логика здесь довольно понятная. Доходы бюджета просели: нефтегазовые поступления в начале года снизились почти вдвое, общие доходы — примерно на 11%. Поэтому Минфин пытается одновременно решить две задачи: — сохранить устойчивость бюджета — не наращивать резко заимствования С точки зрения макроэкономики история здесь неоднозначная. С одной стороны, сокращение расходов — это скорее дефляционная история. Меньше бюджетных денег в экономике → слабее совокупный спрос → меньше давления на цены. Для ЦБ это, скорее, плюс. Но с другой стороны, экономика сейчас и так охлаждаться достаточно сильно. Вся эта череда дефолтов как бы говорит о том, что денег в системе стало мало. В ряде отраслей мы уже фактически видим минимум стагнацию, а где-то и элементы рецессии — особенно там, где сильно зависели от кредитования или бюджетных проектов. Поэтому получается довольно тонкий баланс: — ЦБ охлаждает экономику через ставку — Минфин начинает поджимать расходы — а экономика в отдельных сегментах уже замедляется сама В такой конфигурации инфляция действительно скорей всего будет продолжать снижаться, а значит пространство для дальнейшего снижения ставки у ЦБ остаётся. Не идеально. Не без рисков для отдельных отраслей. Но, как говорится, работаем с тем, что есть. С закредитованным бизнесом и акции и ВДО сейчас стоит быть аккуратнее. Да, ставка идёт вниз, но если у компании падают объёмы продаж, обслуживать долг с купоном 20%+ становится всё сложнее. Дефолты нас ещё ждут. #игравставку#донтпаник#Минфин#ОФЗ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией