Post #3851

МФО: рост закончился, начинается самое интересное (и опасное) Кратко: ВДО МФО и акции условного Займера $ZAYM пока продолжаем обходить стороной. И свежий отчёт ЦБ только усиливает эту позицию. Сектор МФО разбирали и в декабре, и в августе прошлого года — тогда уже было видно, что ситуация ухудшается и хороших новостей немного. Свежий #отчёт_ЦБ«Тенденциях на рынке МФО за 2025 год» показывает: лучше не стало. И, что важнее, в ближайшее время не станет. Подробно: Свежая аналитика ЦБ по рынку МФО говорит простую вещь: сектор будут системно «зажимать» со всех сторон. И это не разовая мера — давление будет только усиливаться. Выдачи фактически перестали расти. ЦБ формулирует это мягко: «Выдачи МФО охладились и перешли от роста двузначными темпами к стабилизации» ЦБ традиционно сглаживает формулировки, но динамика говорит сама за себя — рынок упёрся в потолок роста и дальше будет жить в условиях давления и ограничений. Рост портфеля замедлился с ~10% → до 0,7% за квартал. Это не «стабилизация». Это скорее стагнация. Главный риск №1 — ухудшение качества портфеля ЦБ: «Произошло ухудшение качества портфеля займов МФО» Причём это не локально — растёт и «длинная» просрочка (NPL 90+ — это доля займов, по которым платежи не вносились более 90 дней.), и «молодая». — старые рискованные выдачи начинают «вызревать» — экономика замедляется — платёжеспособность клиентов падает А нового притока качественных заёмщиков нет. Главный риск №2 — регулятор будет душить маржу — Ограничение ПСК. ЦБ ограничивают максимальную стоимость займа. Это убирает сверхдорогие кредиты и снижает риск «долговых ловушек» для заёмщиков. — Рост резервов. МФО обязаны откладывать больше денег под рискованные займы. Это бьёт по модели «заработаем на высоких процентах». — Запрет на «цепочки займов». Нельзя перекрывать старые долги новыми. Ещё один вариант «долговых ловушек» с которыми борется ЦБ. Это убирает искусственное «продление жизни» проблемных клиентов. — Подтверждённые доходы. Меньше «веры на слово» при оценке заемщика. Это снижает выдачи тем, кто не может подтвердить доходы. Итог: меньше маржи — больше устойчивости рынка. Но это ключевой момент: бизнес-модель МФО бьётся именно по доходности. Т.е. многие игроки не смогут выйти в плюс с новыми правилами. А если они назанимали облигаций под 25% доходность? ЦБ: «Около трети МФО завершили год с убытком» Малые игроки просто не тянут регуляцию и стоимость фондирования. А значит осталось им не долго. Что в итоге Сектор меняется, характерные черты изменений: (1) меньше роста, (2) больше просрочки, (3) ниже маржа. Комбинация неприятная. В таких условиях рынок почти всегда проходит через очистку: слабые игроки уходят, а риски для инвесторов растут. Если год-два назад ВДО МФО и акции условного «Займера» воспринимались как история «высокая доходность = высокая прибыль», то сейчас логика сменилась: высокая доходность = высокая вероятность проблем. Для облигаций это означает только одно — нужен жёсткий отбор: баланс, структура фондирования, качество портфеля. Иначе вместо купона можно получить урок кредитного риска. Что Дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора. #облигации#ВДО#не_ложись_под_купон Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией