Post #3871

#разборМСФО Роснефть: пережили «идеальный шторм». Что дальше? • Ключевые показатели (МСФО, 2025): — Выручка: −18,8% (8 236 млрд руб.) — EBITDA: −28,3% (2 173 млрд руб.) — Чистая прибыль: −73,0% (293 млрд руб.) — Капзатраты: −5,7% (1 360 млрд руб.) — Свободный денежный поток: −45,9% (700 млрд руб.) Кратко: 2025 год для Роснефти — это сочетание всего негативного сразу: дешёвая нефть, крепкий рубль и высокая ставка. По цифрам — просадка. По сути — бизнес выстоял. А дальше будет лучше Подробно: 2025 — тот случай, когда «сошлось всё»: — мировые цены на нефть под давлением — сверху ещё дисконт на российскую нефть — ставка ~19%+ (в среднем по году) — рост логистики и санкционных издержек Но ключевой фактор — это курс. Он сильно влияет на отчетность. Средний курс доллара: — 2024: 92,67 руб. — 2025: 83,21 руб. Т.е. рубль заметно укрепился. А для экспортёра это: продал нефть за доллар → перевёл в рубли → получил меньше выручки. Отсюда и динамика: — выручка −18,8% — EBITDA −28% — прибыль −73% Т.е. надо учитывать контекст. Часть падения — это не «бизнес стал хуже», а валютный фактор + макроусловия. Но это всё уже «было». Давайте о том что «есть» 1. Бизнес остался денежным. Свободный денежный поток — 700 млрд руб. Да, ниже прошлого года, но остаётся положительным (и держится уже много кварталов подряд чтобы не происходило). 2. Долговая нагрузка под контролем Net debt / EBITDA ≈ 1,5x. Для отрасли — комфортный уровень, особенно с учётом высокой ставки в 2025. 3. Операционная база стабильна — добыча: 246,6 млн т н.э. — запасы: 11,5 млрд т н.э. — обеспеченность: ~49 лет Это явно не история «выживания», это по-прежнему масштабный и устойчивый бизнес. Главный минус: Не внутри компании, а снаружи: — крепкий курс — высокая ставка — дорогая логистика (фрахт вырос кратно) — санкции — сложные расчёты и платежи Это давит на маржу. Но компания работает дальше. Т.е. это не шок, а новая среда, к которой компания адаптировалась. Что меняется сейчас: Если смотреть уже не назад, а вперёд: — ставка снижается ( с 21% → до 15% уже и тренд на снижение дальше) — нефть снова дорогая (а дисконты стали премией) — рубль перестал быть таким крепким, да. Пока чуть-чуть. Но и год только начался. Переводим на язык инвестора: ставка ↓ → расходы ↓ нефть ↑ → выручка ↑ рубль слабее → маржа ↑ То есть то, что в 2025 давило — в 2026 начинает помогать. Во всяком случае на сейчас картинка такая. Что в итоге: Отчёт слабый по динамике — это факт. Но он показывает другое: Роснефть прошла через худший сценарий и осталась устойчивой. при этом на рынке полно примеров компаний которые присмерти из-за такого комбо условий. А значит дальше нас ждет, скорей всего, история восстановления при улучшении макроусловий. #нефть#геополитика — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией