Post #1557

Начало ☝️ 6. В отчётах CoreWeave всплыли новые задержки стройки дата центров. И сразу в нескольких штатах. На первый взгляд, просто проблемы подрядчиков. У CoreWeave контракты построены так что если компания несколько раз не укладывается в сроки, OpenAI имеет полное право разорвать договор. Просто взять и уйти. А теперь главное. Если OpenAI уходит, CoreWeave падает мгновенно. Прямо в документах компании говорится, что уход такого клиента означает фактическую гибель бизнеса. Это не домыслы журналистов, это их собственный риск-фактор. 7. CoreWeave сама признала что у неё есть серьёзные проблемы с финансовым контролем. Грубо говоря, отчётность ведётся так что даже внутри компании не уверены в её качестве. И эти проблемы до сих пор не исправлены. Плюс они уже нарушили условия огромного кредита на миллиарды. Кредитор простил, но сам факт нарушения остаётся. Для компании с таким долгом это тревожный сигнал. 8. Самая ироничная часть истории. Чтобы питать свои дата центры, CoreWeave покупает электричество у Core Scientific, компании которая недавно вылезла из банкротства и всю жизнь занималась биткоин-майнингом. У Core Scientific один ценный актив — старые долгосрочные контракты на дешёвую электроэнергию. Эти контракты стоят дороже всего их бизнеса. CoreWeave дважды пыталась выкупить Core Scientific целиком, чтобы забрать себе эту мощность. Оба раза сделка сорвалась. И теперь дата центры CoreWeave завязаны на поставщика который сам не зарабатывает и живёт на грани. 9. Помимо гигантских кредитов, CoreWeave уже подписала договоров аренды ещё на 34 миллиарда долларов. Часть этих зданий даже не введена в эксплуатацию. То есть компания уже должна за помещения из будущего которые пока пустуют и не приносят ни доллара. Если сроки снова поедут, а клиенты начнут нервничать — эти обязательства превращаются в якорь. 10. Самое неприятное. Ещё до выхода на биржу основатели успели продать акций почти на полмиллиарда. А когда истёк локап, то есть запрет на продажу для инсайдеров после IPO, они тут же слили ещё больше миллиарда. Крупный инвестор Magnetar тоже не стал ждать и продал почти на два миллиарда. И что важно, все они выходили именно на пике, когда цена была максимально высокой. Если собрать всё вместе, картина выходит странная. CoreWeave тянет на себе риски за всех. Берёт кредиты под чужие чипы, строит центры быстрее чем их можно ввести в строй, зависима от пары клиентов и держится на обещаниях роста которые могут не сбыться. А выигрывает от всей конструкции прежде всего Nvidia. Она продаёт железо, получает влияние и почти не берёт на себя рисков. Остальные компании арендуют мощности пока строят свои собственные дата центры. В момент когда им это станет не нужно, они просто уйдут. Даже если пузыря нет, то в этой истории что-то не то. Думайте сами, решайте сами, пузырь или не пузырь 😅