Post #244

Дисконт для ESPO: оправдался ли бюджетный маневр? Весь прошлый год Минфин, ФАС и нефтяники обсуждали как правильно считать экспортную цену на нефть. Нефтяники писали письма и рассказывали о дополнительных расходах, предлагая "вычитать, а не складывать", и критикуя используемую Минфином оценку налоговой цены на нефть как среднее котировок Urals FOB Primorsk и Urals FOB Novorossiysk плюс $2/барр. Последнее слагаемое должно было отражать стоимость фрахта в европейские порты, обеспечивая преемственность с расчетами до введения странами ЕС эмбарго на импорт нефти из России – тогда в качестве налоговой цены использовалась средняя стоимость Urals с поставками в Европу (Urals CIF NWE, Urals CIF Med). Среди возможных альтернатив рассматривались внебиржевой индекс СПбМТСБ и стоимость Brent минус фиксированный дисконт (эта формула была и в Налоговом кодексе, но расчет по ней обычно оказывался меньше котировок Urals от Argus). К концу 2024 года дискуссия была завершена волевым решением Минфина, отказавшегося от всех альтернатив в пользу средневзвешенной Urals и ESPO на условиях FOB российские порты. Новая формула действует с 1 января, основывается на котировках Argus и рассчитывается как 78% от средней Urals FOB Primorsk и Urals FOB Novorossiysk и 22% от ESPO FOB Kozmino. При каких условиях российский бюджет окажется в выигрыше? Итак, с одной стороны – 100% Urals + $2 (старая формула), с другой – 78% Urals + 22% ESPO. Представим, что ESPO торгуется с некоторой премией к Urals и получим неравенство с двумя переменными (а, на самом деле, с одним): Urals + 2 < 0,78 Urals + 0,22 (Urals + P), где P – премия. Т.е., чтобы бюджет (и Минфин) «выигрывали» у нефтяников, нужно, чтобы P > $9,1/барр. В декабре 2024 г. средняя стоимость Urals составила $61,44/барр., а ESPO – $70,51/барр., т.е. «премия» для ESPO составила $9,08/барр. – и в этом случае переход на новую формулу был бы «нейтральным». После санкций 10 января дисконты для российских сортов нефти к Brent выросли, но по-разному: если в декабре ESPO торговался на $3-3,5/барр. дешевле, чем Brent, то сейчас дифференциал увеличился до $11-12/барр., а вот Urals подешевела меньше – дисконт к Brent вырос с $12-13/барр. до $14-15/барр. Что будет, если по итогам января эти дифференциалы сохраняться и ESPO будет дороже Urals лишь на $3/барр.? В этом случае налоговая цена по действующей с 1 января 2025 г. формуле будет на $1,3/барр. меньше, чем по «старой формуле». Ретроспективный пересчет по новой формуле показывает, что такие "расхождения" были и раньше, например, осенью 2023 г. оценки по "новой" формуле были на $1,7-2,2/барр. меньше, чем "по старой". Получается, сейчас доходы бюджета могут быть ниже, а вот нефтяники – получить «скидку» в сравнении с правилами 2024 г. #ESPO#Urals#НДПИ