Post #555

Как измерять волатильность на сырьевых рынках: спот или фьючерс? Достаточно часто в отраслевой дискуссии при анализе цен на нефть и природный газ используются фьючерсы, а не индикаторы спотового рынка. Действительно, цены на ближайший фьючерс – это удобный, простой и доступный для аналитиков инструмент, а их стоимость – в «нормальной ситуации» – отличается от цен спотового рынка лишь на несколько процентов. Однако, в критической ситуации «рынок ломается», особенно, если речь идет не о поставочном, а расчетном фьючерсе с датой экспирации через несколько недель (а не дней). В этот раз мы уже увидели это на примере рынка Dubai, где премия спотового рынка к фьючерсу превышает $13/барр. (разбег на 15%) и глобального рынка авиатоплива, показавшего двукратный рост цен: даже в Фуджейре, где авиакеросин сейчас не очень востребован, цены на максимумах прибавляли 126% к «довоенному» уровню. А что же рынок газа? Фьючерсы на TTF и JKM широко используются при анализе ценовой ситуации, но позволяет ли такой подход «отловить» все «хаи»? Например, в случае рынка СПГ в Северо-Восточной Азии – если мы измеряем волатильность по стоимости фьючерса, рост может показаться достаточно «скромным» (+46% с начала военных действий США против Ирана). Но как быть, если покупатель хочет не заработать (при экспирации расчетного фьючерса), а получить СПГ? Тогда он идет на спотовой рынок и покупает газ по Platts LNG JKM. Всего за несколько дней этот индекс вырос более чем вдвое, превысив $900/тыс. м3. При этом премия к фьючерсу превышала $340/тыс. м3 (+62%). И именно на спотовый индикатор смотрят крупные участники рынка, когда говорят о ситуации на рынке. Высокая волатильность на споте иногда рассматривается как структурный недостаток, но, на наш взгляд, это как раз говорит об эффективности рынка – если товар нужен всем, за него придется заплатить больше (и вы его получите). Мы – как простые потребители – регулярно сталкиваемся с такой ситуацией при, например, бронировании гостиниц или покупке авиабилетов «в последний момент», и кратный рост цен не вызывает у нас удивления. Почему же на рынке СПГ – в условиях возникшего сейчас дефицита предложения – должно быть по-другому? Тем более, что регуляторы на развитых рынках в последние десятилетия приложили много усилий для формирования повышенной волатильности за счет перехода к ценообразованию на основе конкуренции gas-to-gas, требований сократить долю долгосрочных контрактов с нефтяной привязкой и обязательными take-or-pay. Теперь – в очередной раз – мы видим результаты этой работы. Но хороша ли эта ситуация для производителей? Полный тред о ценообразовании доступен по хэштегу: #ВопросыЦенообразования#СПГ#Азия#JKM