Post #697

Дефолты & реальность Противопоставим факты иллюзиям. Говорят, что дефолтов на рынке нет, но уже в апреле объём дефолтов сопоставим с годовым значением 2024. Все ждут катастрофу как нечто громкое и резкое, а она уже здесь, просто заходит с черного хода. Без драматических заголовков, без срочных выпусков. Но со вполне реальными убытками. Рынок сегодня не обрушивается. Он задыхается, это как бежать марафон с сильным насморком. На рынке начинаются серьёзные проблемы с ликвидностью, а это опаснее, чем резкий шок и одномоментная катастрофа! Катастрофа лечится. Стагнация -- нет. Что мы видим? Центробанк упростил реструктуризации -- это дало передышку. Но передышка — не победа. Это всего лишь отсрочка. Ставка остаётся высокой, бизнес не справляется с новой стоимостью капитала. Приходит осознание, что высокие ставки с нами надолго, это не короткие временные трудности, которые надо всего-то перетерпеть. У компаний нет маржинальности, чтобы жить с деньгами под 20%+. А значит, они и выжить не смогут, но и не смогут остановиться, банки пристально следят за выручкой компаний. Компании сохраняют свою выручку, даже если в ней нет смысла, вернее, смысл в ней один: не остановить кредит от банка, даже если в выручке нет маржинальности. Компании выживают, некоторые доживают - деревья умирают стоя! Пока АКРА и другие агентства строят сценарии без волны дефолтов, эмитенты уже платят с боем. Или не платят вовсе. Иногда — «по договорённости», иногда — «технически». Но факт остаётся: доверие падает. Да, физические лица влились в рынок. Да, они подхватывают новые размещения. Но вера -- штука тонкая. Один-два публичных скандала и инвестор настораживается, затаивается и уходит. Куда? На депозиты под 20% и в ОФЗ под 15%, но без стресса и тревог, туда, где спокойный сон инвестора, туда, где можно переждать, сохранив капитал от инфляции. В такие времена безопасность капитала важнее его доходности. Что такое дефолт в 2025 году? Это уже не «крах эмитента». Это: • реструктуризация через суд; • купон, который «выплатят, как только снимут арест»; • или вовсе тишина, как в случае с крупными компаниями, которые просто решили не платить, потому что могут. А еще в такие времена, помимо рыночных рисков, всегда следом идут риски инфраструктурные и другие, о которых мы забываем в спокойные времена. Это такие ситуации, когда ты покупаешь облигации, а потом выясняется, что предприятие арестовано, счета заблокированы, суд идёт, а выплаты где-то «в процессе». И вроде бы всё законно, но при этом никто не платит. И это хуже, чем дефолт, состояние неопределенности -- худшее для инвестора. Подвешенное состояние убивает ликвидность и доверие. Что же делать? Вот тут начинается взрослый разговор. 1. Признайте реальность. Никакой стабильности нет. Есть управляемая турбулентность. И она работает только до первого неожиданного поворота. 2. Работайте с ликвидностью. Не иметь запаса кэша — роскошь. Особенно если у вас портфель из ВДО. Это не инвестиции «на забвение». Это рынок, где надо думать и быстро действовать. 3. Не романтизируйте рынок. Облигации — это не «безопаснее акций». Это просто другой риск. Здесь тоже теряют деньги. Иногда быстрее и больнее. 4. Думайте о надёжности эмитента. Не рейтинги, а структура собственности. Кто владелец, каковы обязательства перед другими кредиторами, в какой юрисдикции активы. Рейтинг — это запоздалый взгляд. Структура — это суть. 5. Не забывайте о стратегии. Если вы -- долгосрочный инвестор, значит, вы уже заложили просадки и коррекции входят в ваш долгосрочный инвестиционный план. Если нет, вы -- не инвестор, вы -- спекулянт, просто медленный. Подведем итоги и сделаем выводы: ✍️ Усталость рынка — не признак стабильности. Это признак накопленного риска. ✍️ Физлица пришли на рынок, но могут уйти — быстро и без прощаний. ✍️ Национализация и судебные процессы — новые переменные в уравнении доверия. ✍️ Надёжность — это не купон, а поведение эмитента в турбулентности. ✍️ Хотите доходность? Будьте готовы к дефолтам. Или держите кэш. @pro100IPO #рынок