Post #3474

3 июня Минфин объявит параметры операций с валютой и золотом на июнь. И здесь есть важный момент для российского рынка акций и валюты. В мае объём покупок был относительно небольшим: 110,3 млрд рублей за период, или около 5,8 млрд рублей в день. После корректировки ЦБ, который продолжает продавать валюту примерно на 4,62 млрд рублей в день, чистый эффект для рынка был совсем умеренным — около 1,2 млрд рублей покупок валюты в день. Но в июне ситуация может измениться. Моё базовое ожидание — объём покупок валюты и золота со стороны Минфина может вырасти до 250–350 млрд рублей за период, или примерно 12–17 млрд рублей в день. Даже после вычета операций ЦБ чистый эффект может составить около 7–12 млрд рублей покупок валюты в день. Для рубля это уже более заметный фактор давления. А для российского рынка акций — наоборот, потенциально позитивный сигнал. Почему это важно? Когда Минфин покупает валюту, он фактически продаёт рубли. Это увеличивает предложение рублей на рынке и может ослаблять национальную валюту. А слабый рубль — это поддержка для значительной части российского фондового рынка. В первую очередь выигрывают экспортёры: — нефтегаз; — металлурги; — производители удобрений; — угольные компании; — часть химического сектора; — компании с валютной выручкой и рублёвыми издержками. У таких компаний выручка часто привязана к доллару, юаню или мировым товарным ценам, а значительная часть расходов остаётся в рублях. Поэтому ослабление рубля может приводить к росту рублёвой выручки, EBITDA, прибыли и потенциальной дивидендной базы. Это особенно важно сейчас, когда рынок долгое время находится под давлением высокой ключевой ставки, слабого кредитного импульса и осторожного отношения инвесторов к рисковым активам. В такой ситуации валютный фактор может стать одним из драйверов переоценки акций. Конечно, сам по себе выкуп валюты Минфином не гарантирует роста рынка. На акции по-прежнему влияют ставка ЦБ, инфляция, дивиденды, геополитика, бюджет, корпоративные отчёты и общий аппетит к риску. Но если Минфин действительно объявит объём ближе к 300 млрд рублей, это будет означать, что на рынок возвращается заметный фактор поддержки экспортёров. А значит, июньское объявление может быть важным не только для курса рубля, но и для всего индекса Мосбиржи. Особенно для тех бумаг, где слабый рубль напрямую улучшает финансовые результаты. Вывод: жду, что июньские операции Минфина будут сильнее майских. Для рубля это умеренно негативно, а для российских акций — скорее позитивно.