Post #14932

Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты ВДО и конкурентоспособность рублей #ду#стратегиятактика#вдо#акции#репо#золото 0️⃣Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь) • Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,2-24,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 35% годовых. • Спавшая было волна дефолтов в ВДО возвращается. Так что доходности в сегменте находятся в диапазоне 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций. • На широком облигационном рынке 2 месяца растут доходности, еще более быстрыми темпами падают акции. Нет уверенности в том, что оба тренда завершены. • Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов не происходит. • Ключевая ставка снижена 12 сентября с 18 до 17%. Дальнейшее снижение (24 октября и далее) не предопределено. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало. • Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля. Так что частично запасаться валютой или инфляционными инструментами представляется целесообразным. • Золото. Увеличивается вероятность продажи фьючерса на него. 1️⃣ ВДО • Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях выросла с летних ~26% до 27%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, тоже поднялась, ~24% до 25% годовых. • С учетом уже полученных ~35% годовых за 9 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают в среднем не менее 30%. • Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег сократился в сравнении с июлем, до 25-35% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей. • Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также за август-сентябрь было заметно увеличено число имен в портфелях, с 30 до почти 40. • Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Скорее, этот шорт сократится, чем увеличится. 2️⃣ Акции • В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 52/48. • Растет шанс, что оно сместится в сторону акций. • На 30 сентября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% и более за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%. За первую декаду октября результат ухудшился вслед за значительным падением рынка акций. • Предположительно, итог 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, может быть приемлемым диапазоном значений. 3️⃣ Денежный рынок • Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. Есть некоторое замещение денег покупками облигаций. • Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 18,5%, напомним, при КС 17% и депозите 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. @AndreyHohrin Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.