Post #15680

Оценки вероятностей дефолтов от российских рейтинговых агентств #риски#дефолты#исследования#библиотека Во вчерашнем посте мы посмотрели статистику рейтинговых действий за прошедший год, сегодня хочется ещё раз обратить внимание, что эти рейтинги означают. Данный пост — обновление материала от августа 2024 года. Три из четырех РА публикуют данные о вероятности дефолта в зависимости от уровня рейтинга. Эксперт РА - Используют фактические данные по собственным рейтингам. Период наблюдения с 2022 по 2025 год. Суммарное количество рейтингов, действовавших на начало каждого года, 8 094, зарегистрированных дефолтов — 207. - Из 207 зарегистрированных дефолтов большая часть пришлась на середину десятых годов: 2014 — 35, 2015 — 52, 2016 — 44 (т. е. 65% от всех дефолтов пришлось на 3 года наблюдений). За 2025 год было зафиксировано 4 дефолта. Скорее всего, большая часть дефолтов была связана с зачисткой банковского сектора, которая выпала на эти годы, до 2019 года нефинансовые компании получали рейтинги в очень ограниченном количестве. НКР - Готовит аналитическое исследование о вероятностях дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Последняя версия от ноября 2024. Исследование основано на результатах бэк-тестирования ключевых методологий НКР. В рамках бэк-тестирования за период с 2005 по 2023 год определены свыше 5 600 тестовых рейтингов по более чем 900 объектам: региональным органам власти, нефинансовым компаниям, банкам и страховым организациям РФ. - Из ограничений авторы указывают небольшую долю малых и средних компаний в выборке. - Также нужно обратить внимание, что из всех наблюдений ~40% приходится на банки, ~12% — на региональные органы власти, ~12% — на страховые организации, ~36% — на нефинансовые компании. НРА - Публикуют собственные оценки вероятностей дефолтов. Последние данные от июля 2024 года. Методология не публичная, поэтому нет каких-либо комментариев. На графике приводим данные по актуальным вероятностям дефолта на горизонте одного года для рейтингов высокодоходного сегмента. Видно, что оценки НКР и НРА в силу их теоретического происхождения являются более сглаженными — со снижением рейтинга растёт и вероятность дефолтов. От ВВВ до B+ оценки НРА чуть более консервативные, в самых низких рейтингах НКР показывает более высокие оценки вероятности дефолтов. Но в целом значения у двух РА соотносятся довольно сильно. Оценки Эксперт РА в силу их эмпирической природы более разнородны, например, вероятность дефолта в ВВВ 2.07%, что выше, чем в ВВВ- 1.54%. Также стоит заметить, что от ВВВ до В+ оценки Эксперт РА более-менее соотносятся (чаще даже превышая) оценки НКР и НРА, но в самых низких кредитных рейтингах оценки Эксперт РА существенно отличаются от теоретических данных коллег. В отдельном файле, который опубликуем в чате @ivolgavdo после поста, более подробное описание доступных данных, полные шкалы дефолтов, сравнение, как менялись оценки вероятностей дефолтов