Post #26

Почему не растет Яндекс Прошло больше года с момента редомициляции Яндекса и начала торговли в России очищенными от скверны акциями. После переезда и ожидаемой распродажи, они стали роскошной инвестидеей, сходив от 3400 к 4600 (+35%), затем полгода ходили в боковике 3900-4300, укачиваясь вслед за индексом ММВБ и вечерними тостами Трампа. Разбираемся что будет дальше. Итак, что нам известно: 1. Начнем с новой структуры акционеров. 66,1% акционерного капитала теперь принадлежит«инвесторам» (структурам ВТБ, Потанина, Лукойла и предпринимателя из ниоткуда Александра Чачавы, позднее ставшим еще и крупным акционером ВК) и«менеджерам» Яндекса. Важно, что ни у кого из них нет контролирующей доли, а у «инвесторов» нет компетенций для управления ИТ-бизнесом. Значит бизнесом полноценно управляют «менеджеры», но при этом и-за своей малой доли не имеющие полномочия ни на резкие движения, ни на поход за мечтой. Значит на первом плане отсутствие риска и выполнение консервативных годовых КПЭ по росту и доходности. 2. Что касается выполнения задач, то Яндекс показывает самые низкие темпы роста выручки за последние 5 лет. Продолжает активно расти убыточный E-com, но основным источником доходности остается Поиск и портал. Прочие сервисы либо малы, чтобы иметь существенный вклад, либо начинают достигать насыщения. 3. Компания так и не представила никакой стратегии, которая бы таргетировала новые вызовы или раскрывала потенциал для бурного роста. Периодически просачиваются слухи о рассмотрении самых разных opportunities, от продаж мебели «под ключ» до пошива одежды, но кажется сама компания отмахивается от них как от назойливых комаров, боясь залезть на годы в еще один операционно убыточныйсегмент. 4. После переезда компания начала платить дивиденды, уже выпилив из денежного потока около 60 млрд. рублей, которые могли бы пойти, например, на выкуп активов иностранных компаний, ушедших из России, с минимальным дисконтом 50%. 5. Компания продолжает размывать капитал для «мотивации персонала». Сегодня сообщили об очередной плановой допэмиссии на уровне около 1% от уставного капитала. Возникает закономерный вопрос зачем дополнительно мотивировать персонал одного из самых привлекательных работодателей РФ, перед которым не стоит каких-то существенных вызовов (см. п 1). Переговорки и веранды на крыше улицы Льва Толстого уже заставляют работников госкомпаний закатывать в экстазе глаза и заламывать руки. Средний уровень зарплат также из самых высоких в Москве. Соответственно предположу, что существенная часть дополнительных акций направится все тем же «менеджерам», и это было частью договоренностей при продаже. Итак, что мы имеем. Как показала практика, а именно 10-ти кратный рост за год акций новой компании Аркадия Воложа, именно он был и остается главным визионером и движителем. Оставшаяся в России команда сосредоточена на минимизации рисков и сохранении хорошей зарплаты, а также получении бонусов акциями и дивидендами. Они хорошо себя продали, но ростом акций быстрее рынка пока не пахнет. Положение существенно изменить может только приход больших иностранных денег на российский фондовый рынок. Потому что что будут покупать большие деньги? Конечно, перспективу, а именно ИТ. Кто лучший в российском ИТ? Конечно, Яндекс. Но есть нюанс. Из-за которого индекс ММВБ медленно, но верно движется в сторону 2400, а вслед за ним «робко пряча тело жирное в утесах» движется и наша лучшая ИТ-компания. Никого вся эта история не напоминает?