Post #528

Обзор рынка 23 – 27 октября: Ставка выше ожиданий Комментарии по рынку 🔑 На прошлой неделе на российский фондовый рынок повлияло более резкое повышение ЦБ РФ ключевой ставки, чем ожидал рынок, и пересмотр регулятором вверх прогнозов по инфляции и ставке на следующий год (детали см. в разделе «Основные новости»). ⛽️ Дополнительное давление на рынок акций оказала рекомендация совета директоров «Лукойла» по дивидендам за первый квартал этого года в более низком размере, чем ожидали инвесторы. ⬆️ Рубль продолжает укрепляться на фоне продаж валюты экспортерами, окончания налогового периода и действий ЦБ РФ по ужесточению денежно-кредитной политики. ⛰️ Рынок облигаций ☑️ Рынок облигаций не так реактивно реагирует на изменения денежно-кредитной политики. Происходит постепенная подстройка под новые реалии. Как правило, полноценный эффект реализовывается в течение одного месяца после повышения ставок. ☑️ В коротких облигациях, как и во флоутерах, сейчас повышенный спрос на хеджирование дальнейшего снижения индекса ОФЗ. Короткие доходности отстают в движении за ключевой ставкой – такое же явление наблюдалось и при прошлом резком повышении ставки с 8,5% до 12%. Ожидаем, что короткие облигации придут к уровням 14-14,5% в течение месяца. ☑️ Средние и длинные бумаги больше привязаны к ожиданиям по изменениям по ключевой ставке, чем к фактическому значению. В текущих доходностях ожидания по повышению ставки уже в большей степени были заложены. В нашем базовом сценарии мы ждем роста доходности примерно до уровней 12,8% на дюрации 5-7 лет. Основные новости 🔑 Ключевая ставка ☑️ На заседании от 27 октября ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 200 базисных пунктов до 15% (консенсус-прогноз рынка составлял +100 б.п.). ☑️ Основными факторами риска для ценовой стабильности ЦБ РФ выделил усилившиеся бюджетный и кредитный импульсы. ☑️ Инфляционное давление превысило ожидания регулятора по всем устойчивым индикаторам, внутренний спрос сейчас растет быстрее возможностей производства, а ограниченность трудовых ресурсов дополнительно усугубляет ценовое давление – проинфляционные факторы остаются значительными. ☑️ Прогноз Банка России по инфляции был повышен, годовая инфляция в 2023 году ожидается в диапазоне 7,0-7,5%, пик по инфляции придется на весну следующего года, что будет связано с эффектом низкой базы начала 2023 года. Кроме того, был повышен прогноз роста ВВП на 2023 год с 1,5-2,5% до 2,2-2,7% г/г. ☑️ Стоит отметить, что ЦБ РФ смягчили риторику по дальнейшей траектории ключевой ставки до нейтрального, указав на то, что регулятор будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от оценки поступающих данных и их влияния на инфляцию. Тем не менее, ЦБ РФ допустил еще одно повышение ключевой ставки в пределах 1 п.п. на последнем заседании в декабре 2023 года.