Post #957

🐱Наши допущения на 2025 год: ожидания vs реальность ⏳Год завершается, и пришло время сверить часы. Год назад мы сформировали ключевые допущения на 2025 год. Давайте посмотрим, насколько наши ожидания совпали с реальностью. 1️⃣Нефть: ключевой риск Во всех сценариях мы рассматривали волатильность и снижение цен на нефть как главный риск для экономики и бюджета. Реальность подтвердила эти опасения. Нефть Brent с начала года подешевела на 16,7% до $62,3 за баррель на конец ноября. 2️⃣Замедление темпов роста ВВП Наша оценка в ~0,8% в базовом сценарии оказалась близка к фактическим данным: перегрев 2022–2023 годов сменился охлаждением на фоне жесткой монетарной политики ЦБ РФ. По актуальным оценкам Банка России рост ВВП по итогам года ожидается в диапазоне 0,5-1%. 3️⃣Инфляция Фактический уровень инфляции по итогам года оказался близок к целевому ориентиру нашего позитивного сценария — 6% (накоплено с начала года 5,25% по итогам ноября). Отсутствие заложенной в базовый прогноз девальвации рубля позволило инфляции замедлиться сильнее ожиданий. Вместе с тем проведённые в течение года реаллокации активов в портфелях позволили нам эффективно адаптироваться под более позитивный трек. 4️⃣Ключевая ставка Мы верно спрогнозировали логику ЦБ, но были более консервативны в вопросе траектории снижения ставки (16,5% годовых факт vs 18% прогноз на конец года). При этом спрогнозированная реальная ставка (за вычетом инфляции) совпала с нашими ожиданиями. Наш тезис о «высокой ставке надолго» подтвердился – регулятор действовал строго в соответствии с макроэкономической конъюнктурой, не поддаваясь ожиданиям участников рынка. 5️⃣Федеральный бюджет Дефицит бюджета в этом году сложился ближе к траектории нашего негативного сценария – по итогам ноября он составил 4,3 трлн руб., а на конец года Минфин ожидает цифру 5,7 трлн руб. Основными факторами расширения дефицита стали ускоренный рост бюджетных расходов, включая оборонные статьи, и сокращение нефтегазовых доходов вследствие существенного снижения цен на нефть и укрепления рубля. 6️⃣Рынок акций: iMOEX, дивиденды и IPO Рынок акций продемонстрировал высокую волатильность: достигнув нашего целевого уровня в 3 350 пунктов на волне оптимизма в геополитике уже в феврале, индекс развернулся в затяжную коррекцию и к концу ноября снизился на 7,1% с начала года. Ключевыми факторами волатильности стали геополитика и жесткая ДКП, что также предопределило провал на рынке IPO — лишь 4 размещения против ожидаемых 15. Дивидендная доходность iMOEX сохранилась на прогнозируемом уровне около 9%, хотя общий объем выплат снизился значительно сильнее ожиданий (-9,5% vs -2,5% в прогнозе), в основном из-за отказа от выплат в секторе металлов и добычи, а также сокращения у нефтяных компаний. 😇Вывод Подводя итоги 2025 года, мы убедились, что в условиях структурных сдвигов и волатильности основу успеха составляют системный подход и диверсификация — принципы, которые лежат в основе нашей инвестиционной философии и позволяют эффективно управлять рисками, раскрывая потенциал долгосрочного роста капитала. #итоги2025@tkbip