Post #965

Облигации: год ралли 2025 год стал одним из самых насыщенных для долгового рынка за последние годы. Доходности ОФЗ колебались в диапазоне от 19% в коротких бумагах и 17% в длинных в начале года до минимумов 12,1% и 13,7% в августе. Такой диапазон создал не только риски, но и значительные возможности для активных инвесторов: впервые за 4 года индекс гособлигаций RGBI показал положительную динамику, и с учетом купонов (RGBITR) обогнал среднюю ключевую ставку: 22,9% YTD против 19,1%. В течение года именно длинные ОФЗ выступали главным индикатором ожиданий рынка, чутко реагируя на изменения в прогнозах по траектории снижения ставки ЦБ РФ. Первичный рынок 🟣Аукционы Минфина неоднократно проходили с рекордным спросом – 200-300+ млрд руб. за день, при особенно высоком интересе инвесторов к длинным выпускам. Как и в 2024 году Минфин в конце года разместил новые выпуски ОФЗ-флоатеров на суммарный объем около 1,69 трлн рублей, снизив давление на бумаги с фиксированным купоном. 🟣Корпоративный сегмент также заметно оживился: значительная часть размещений проходила с переподпиской. Эмитенты стремились диверсифицировать фондирование в условиях дорогих банковских кредитов, а инвесторы – зафиксировать высокую доходность. Кредитные спреды ✅Инвестиционный сегмент (24,4% YTD): в условиях охоты за доходностью и ожиданий смягчения ДКП кредитные спреды к середине года существенно сузились с рекордных уровней 2024 года. Осенняя волатильность рынка на фоне пересмотра ожиданий по смягчению ДКП привела к умеренному расширению спредов, однако без возврата к экстремальным уровням прошлого года. ⬆️Высокодоходный сегмент (23,0% YTD): спреды в течение года оставались повышенными на фоне превалирующих кредитных рисков. А дефолт «Монополии» в конце года спровоцировал расширение спредов по всей корзине высокодоходных бумаг до уровней начала года. Валютные облигации В сегменте валютных облигаций возросла корреляция с динамикой рублёвых процентных ставок, что стало следствием фактического отделения российского рынка от глобальных. Это привело к существенной переоценке долгосрочных валютных бумаг, которые на фоне общего снижения ставок показали доходность 13,1% в долларах США с начала года. Однако существенное укрепление рубля сделало их доходность отрицательной (-11,0% с начала года в рублях). ⭐️Итоги Лучший результат в 2025 году обеспечила стратегия ранней фиксации высоких ставок и поэтапного увеличения дюрации по мере разворота цикла монетарной политики. Эффективная работа с динамикой кредитных спредов с помощью внутренних роботизированных аналитических инструментов позволила нашей компании принести клиентам дополнительную доходность. В следующем году, на фоне продолжительного периода жёсткой ДКП, ориентированной на возвращение инфляции к цели, привлекательность облигаций сохраняется. Однако на первый план выходит более тонкая работа с дюрацией и оценкой рыночной конъюнктуры, а также детальная оценка кредитных рисков эмитентов. #итоги2025@tkbip