Post #966

Рынок акций: геополитические качели В 2025 году фондовый рынок прошёл через несколько глубоких коррекций и локальных ралли. В результате индекс Мосбиржи (iMOEX) сейчас находится на отметке 2 710 пунктов (-5,8% YTD), а индекс полной доходности MCFTR (с учетом дивидендов) - 7 197 (+1,2% YTD). 1️⃣В первой половине года главным фактором волатильности выступала геополитика: каждый поворот в переговорном процессе по Украине, встречи и заявления мировых лидеров моментально отражались на котировках. 2️⃣Во второй половине года внимание инвесторов сместилось на динамику ключевой ставки ЦБ РФ: рынок перед каждым заседанием закладывал более решительное смягчение ДКП, чем в итоге объявлял регулятор. Это создавало характерную динамику: рост перед заседаниями и коррекция после них, когда перегретые ожидания сталкивались с осторожной реальностью. Существенное давление оказали санкции: 17-19 пакеты ЕС, потолок цен на нефть, угрозы вторичных санкций и октябрьские санкции США против Лукойла и Роснефти, которые спровоцировали рекордное расширение дисконта Urals к Brent до $20-25/барр. Это стало ударом по сырьевому сектору и поставило под вопрос выполнение доходной части федерального бюджета РФ. Кроме того, решение ряда крупных эмитентов о невыплате дивидендов (Газпром, Норникель, Магнит) и обсуждение налоговых реформ усиливали негативные настроения на рынке. Лидеры и аутсайдеры 🔴Экспортеры нефти и газа (-6,8% YTD с учетом дивидендов) – основной сектор индекса Мосбиржи оказался в числе главных аутсайдеров на фоне падения мировых цен на нефть (-17,3% YTD), расширения дисконта российской нефти в совокупности с укреплением рубля (USDRUB -22% YTD) и устойчивого санкционного давления. 🔴Металлурги (-1,35% YTD с учетом дивидендов) переживали негативную фазу цикла из-за существенного падения спроса на продукцию на фоне снижения роста экономической активности. А высокая стоимость обслуживания долга у многих компаний из отрасли способствовала значительному ухудшению динамики по сравнению с сектором в целом (Русал). 🟢Банки (+4,7% YTD с учетом дивидендов) стали бенефициарами снижения ключевой ставки, однако рост ограничивали регуляторные меры ЦБ по охлаждению кредитования, в особенности для заёмщиков с высокой долговой нагрузкой. 🟢IT-сектор также выиграл от смягчения денежно‑кредитной политики. Лидерами сектора стали Ozon (27% YTD) и Яндекс (12% YTD). 🟢Компании с высокой, но управляемой долговой нагрузкой (АФК Система, Сегежа, М.Видео, Русал) демонстрировали опережающую динамику в периоды до заседаний Банка России. 🔮Взгляд в 2026 Факторы, совокупность которых может способствовать полноценному восстановлению рынка акций: 🟣Нормализация геополитической ситуации выступает главным позитивным триггером для рынка. 🟣Продолжение цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ поддержит внутренний спрос и «ставкочувствительные» сектора (девелоперы, металлурги). 🟣Девальвация рубля поддержит доходы экспортеров, которые составляют основу экономики и индекса Мосбиржи. Ключевые риски: новые санкции, сохранение повышенного дисконта на российскую нефть, рост дефицита бюджета сверх плановых показателей и повышение налоговой нагрузки. #итоги2025@tkbip