Post #31254

Финансовое положение ОАО «РЖД» стремительно ухудшается, ставя компанию в центр нарастающих макроэкономических рисков. Государственная монополия, созданная в 2003 году на базе Министерства путей сообщения и обеспечивающая до 87% всех грузоперевозок в стране, по итогам 2025 года зафиксировала падение объемов на 5,6% — до минимальных значений за последние 16 лет. Сокращение коснулось прежде всего нефти, угля, металлов и стройматериалов. На динамику повлияли замедление экономической активности, рост внутреннего спроса в условиях военной экономики и ухудшение внешней конъюнктуры. На этом фоне долговая нагрузка компании приблизилась к 4 трлн руб., а чистый долг оценивается примерно в 2,8 трлн руб. Высокая ключевая ставка и удорожание заимствований существенно осложнили обслуживание обязательств. РЖД запросили у государства поддержку в объеме 200 млрд руб., однако окончательное решение по этому вопросу пока не принято. Дополнительное давление оказывает изменение структуры перевозок. Приоритет военной логистики снижает пропускную способность для коммерческих грузов, формирующих основную выручку. Одновременно компания вынуждена инвестировать в переориентацию потоков на восток, включая развитие «Восточного полигона» для наращивания экспорта в Китай. Значительная часть этих проектов финансировалась за счет заемных средств. Инвестиционная программа РЖД на 2026 год утверждена в объеме 713,6 млрд руб., что на 20% меньше показателя 2025 года. Более 530 млрд руб. планируется направить на поддержание инфраструктуры и безопасность движения, включая капитальный ремонт подвижного состава и модернизацию систем автоматики и электроснабжения. Одновременно объявлено о сокращении операционных расходов на 20%. Финансовые сложности усугубляются кадровым дефицитом и нехваткой локомотивов. По данным отрасли, ежедневно отменяется до 200 поездов из-за недостатка машинистов и членов локомотивных бригад. В отдельных подразделениях укомплектованность персоналом составляет лишь около 60% от нормативной. Власти и менеджмент обсуждают несколько сценариев стабилизации: повышение грузовых тарифов, корректировку налогового режима, использование средств Фонда национального благосостояния, а также реструктуризацию долга. Рассматривается схема пролонгации обязательств по ставке, привязанной к доходности пятилетних ОФЗ плюс 1 п.п., сроком до десяти лет. Отдельно изучался вариант временной конвертации банковских кредитов в акции с обратным выкупом под гарантии Минфина, однако его реализация потребует изменения законодательства, поскольку 100% акций РЖД принадлежат государству. Фонд национального благосостояния, который потенциально мог бы выступить источником поддержки, сам испытывает ограничения ликвидности на фоне бюджетного дефицита и нестабильной нефтегазовой конъюнктуры. Идея конвертации части долга в капитал с участием крупнейших госбанков встретила сопротивление регулятора, указывающего на риски для устойчивости банковского сектора. В этих условиях компания рассматривает продажу активов. В числе возможных сделок — реализация 49% в АО «Федеральная грузовая компания», управляющем более чем 134 тыс. вагонов, а также продажа офисного комплекса в «Москва-Сити». Одновременно РЖД заявили о намерении провести IPO дочерних структур, однако текущая конъюнктура фондового рынка остается неблагоприятной: большинство недавних размещений сопровождались снижением котировок. Часть крупных инфраструктурных проектов заморожена. В частности, проект Северо-Сибирской железной дороги протяженностью около 2 тыс. км признан экономически нецелесообразным после предварительной оценки стоимости в десятки триллионов рублей. Для диверсификации источников заимствований РЖД в феврале разместили на российском рынке биржевые облигации в юанях объемом 4 млрд CNY сроком обращения 3 года и 7 месяцев с купоном 7,6% годовых. Первоначальный объем выпуска был увеличен вдвое на фоне спроса инвесторов.Выход в китайской валюте отражает стратегию снижения валютных рисков и адаптацию к трансформации финансовых потоков. На долю РЖД приходится около 2,5% ВВП страны. @russicaRU